丰东股份(002530)年报及季报点评：并表方欣科技带动业绩增长 互联网财税云服务业务潜力巨大

　　事件：

    　　公司发布2016年年报及2017年一季度报告。2016年，公司共实现营业收入4.84亿元，同比增长11.28%；实现归属于母公司股东净利润0.47亿元，同比增长37.57%；扣非归母净利润为0.39亿元，同比增长43.81%；EPS0.16元。其中，公司Q4 实现营业收入2.25亿元，同比下降90.06%。2017年Q1 公司实现营业收入1.49亿元，同比增长63.61%；实现归属母公司股东净利润0.30亿元，同比增长1115.82%。

    　　观点：

    　　收购方欣科技优化业务结构，财税云服务带动业绩增长。受到宏观经济形势、外资投资减少以及公司产品单一等原因影响，公司原有的传统热处理业务表现不佳，2016年热处理业务营收同比下降11.09%，归属母公司净利润同比下降81.86%。为增强公司盈利能力，提升发展潜力，2016年公司发行股份收购方欣科技100%股权。方欣科技作为国内领先的财税服务互联网公司，有利于改善和优化公司原有的业务结构，推动公司呈多元化发展态势。方欣科技的财税云服务业务快速增长，毛利率大幅提升，于2016年11月并表后贡献归母净利润4041.72万元，占比86.81%。

    　　建设智慧财税服务互联平台，打造财税云服务生态圈。2016年，方欣科技紧抓财税改革带来的企业财税服务市场的发展机遇，着力建设智慧财税服务互联平台，完成了智能云连接平台的研发，解决了资源整合与工作协同等问题，进而提升了工作效率以及管理效率，为打造财税生态圈提供了强有力的IT保障。

    　　同时，公司将“企业服务平台”升级成为“智能企业服务平台”，以票财税数据为核心，通过外延数据整合，基于大数据面向千万以上企业提供智能化企业服务，满足了广大中小企业的财税需求。

    　　面向中小企业财税服务，抢占千亿级别市场。据工商统计，截止2016年末全国工商登记中小企业及个体工商户超过8700万家，而中小企业受限于自身规模，财税服务绝大部分采用向外购买的方式解决。除了存量市场空间巨大之外，增量市场也发展迅速，在“大众创业，万众创新”的号召下，大量新增中小企业快速涌现，2016年全年新登记企业增长24.5%，平均每天新增1.5万户，加上个体工商户等，各类市场主体每天新增4.5万户。同时，随着金税三期的全国推广，以及《“互联网”+税务行动计划》、国地税融合、营改增等一系列政策的实施，用户的需求也日趋多样化，传统线下财税服务与新兴线上财税云服务将逐渐融合，进而催生出千亿级别的市场空间。方欣科技面向广大中小企业，提出以“互联网平台”+“服务流水线”的模式，以线上为主、线下整合企业服务公司为辅的方式，更好的服务于中小企业，为公司未来的业绩增长提供强大驱动力。

    　　结论：

    　　看好公司收购方欣科技、发展互联网财税云服务带来的业务结构优化以及业绩的大幅增长；看好公司面向中小企业财税服务打造线上线下结合的“互联网平台”+“服务流水线”的商业模式。预计2017-2019年公司实现营业收入10.02、13.01和16.49亿元；实现归母净利润2.28、2.84和3.50亿元；EPS分别为0.47、0.58和0.71元；对应PE分别为74.27、59.81和48.50倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　市场拓展不及预期；产品推广不及预期。