高伟达(300465)年报点评：金融IT业务承压 移动营销快速发展

　　公司业绩符合预期

    　　高伟达公布2016 年业绩：营业收入9.73 亿元，同比增长3.63%；归属母公司净利润0.23 亿元，同比下降43.95%，对应每股盈利0.05 元。2017 年第一季度营收2.25 亿元，同比增长73.28%，归属净利润-0.15 亿元，同比下降832.80%。金融IT 业务受核心客户需求放缓，且新客户增量有限等因素影响持续低迷，移动互联网营销业务保持较快发展，当前估值依旧较高，维持中性。

    　　发展趋势

    　　2016 年金融IT 业务收入下滑，移动互联网营销业务正在起步。

    　　（1）IT 解决方案、IT 运维服务和系统集成业务分别实现营收4.16/1.00/3.89 亿元，同比分别下降0.71%/4.50%/6.22%。（2）坚果技术、尚河科技分别实现营收4652/8966 万元，净利润1513/1484 万元，并表净利润1139/794 万元。（3）期间费用率为21.16%，较去年同期增加2.65 个百分点，其中销售费用增长23.74%达1.02 亿元，管理费用增长17.67%达1.06 亿元。（4）研发费用达7863 万元，占营收比例为8.08%，较去年同期提升1.08 个百分点，资本化率达46.83%，高于2015 年的27.49%。

    　　（5）经营活动现金流净额为5293 万元，同比增加72.53%，主要是由于销售商品、提供劳务收到现金增加所致。

    　　2017 年一季度收入恢复增长，但毛利下滑和费用升高导致单季亏损。（1）整体业务毛利率为27.59%，与去年同期的37.83%相比，下降较快。（2）管理费用同比增长71.57%，达到3228 万元；销售费用同比增长44.07%，达到4118 万元。（3）一季度奖金发放、订单延迟以及核心客户需求低迷导致当季亏损。（4）移动互联网营销业务进展顺利，当季实现营收4857 万元。

    　　盈利预测

    　　我们将2017/2018 年每股盈利预测分别从0.13/0.19 元下调29.8%/34.4%至0.09/0.13 元。预计2017/2018 年归属净利润分别为0.42/0.57 亿元，同比分别增长80.8%/36.0%。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017e P/E 156x。考虑到业绩压力较大，暂时维持中性评级并下调目标价至16.55 元，下调幅度为20%，对应2017/2018e P/E 179x/132x，较目前股价有15.01%上行空间。

    　　风险

    　　（1）金融机构IT 投入放缓；（2）移动营销业务进展不及预期。