富森美(002818)季报点评:业绩符合预期 关注外拓项目进展

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:许世刚 日期:2017-04-25

富森美发布2017 年一季报,公司业绩符合预期

    富森美发布2017 年一季报,2017 年一季度公司共实现营业收入3.01 亿元,较上年同期下降3.57%;实现归属于上市公司股东的净利润1.59 亿元,较上年同期增长7.48%;扣非后净利润为1.57 亿元,同比增长6.68%。受营改增政策影响公司本期收入口径中不包括营业税,因此营业收入有所下降。同时公司预计2017 年上半年公司归母净利润为2.78-3.60 亿元,同比变动-15%至10%。

    毛利率略有减少,期间费用率大幅下降

    从毛利率角度看,2017Q1 公司毛利率为71.20%,2016Q1 为72.77%,同比下降1.57 个百分点,可能系公司去年年底新开进口馆处于培育期,为吸引商家入驻租金水平较低,从而导致公司整体毛利率有所下降。从费用率角度看,2017Q1 公司期间费用率为3.28%,同比大幅减少2.99 百分点,其中销售费用率为0.16%,同增加0.04 个百分点;管理费用率为3.18%,同增加0.26 个百分点;财务费用率为-0.05%,同比大幅减少3.19 个百分点。财务费用率的减少主要系公司于2016 年提前偿还银行贷款致使本期利息支出减少所致。

    与川南大市场签订《加盟委托管理合同》,异地首单落地后外拓有望加速2017 年4 月10 日公司与四川川南大市场有限公司签订《加盟委托管理合同》,委托公司通过输出品牌、输出人才和输出运营管理经验等方式,对其正在泸州市规划建设的“家居建材博览中心”商业项目进行全面的规划和管理。公司经营管理能力出众,强大的市场营销能力、精细化管理能力、优质的商户服务是公司主要优势。本项目为公司在异地市场的首个合作项目,验证了公司对外拓张的能力,在此基础之上未来公司对外拓张有望加速,从而为公司业绩增长打开空间。

    维持“增持”评级

    暂不考虑营改增对公司营业收入的影响,预计公司2017-2019 年营业收入分别为13.41/14.32/15.23 亿元,归母净利润分别为6.28/6.79/7.29 亿元,分别同比增长13.01%/8.13%/7.23%。公司本土竞争力强大,盈利能力突出,异地市场首单落地后对外拓张有望加速。此外公司自有物业重估价值约300 亿元,为目前市值提供了一定安全边际。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。

    风险提示:成都市房地产调控加紧;公司在建及外拓市场进度低于预期。