吉鑫科技(601218)年报点评：海外收入大幅提升

　　事件：

    　　吉鑫科技发布2016年年报，报告期内公司实现营业收入15.57亿元，同比降低12.12%；归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比降低8.72%；实现 EPS 0.1184元。

    　　投资要点：

    　　国内收入下滑，海外收入大幅提升

    　　国内市场方面，因“三北”地区风场项目受限，导致风电市场整体需求下降；同时，风电装机逐步向南方迁移，但南方风场受地理环境、天气条件等因素影响，风场建设、吊装周期较长，导致了整机厂商延期下单等现象增加；鉴于上述原因以及市场竞争日益激烈，公司国内市场实现销量7.63万吨和销售收入73,936.75万元，同比下降29%和33%。而在海外市场方面，得益于GE、Vestas等优质客户增加订单，国外市场实现销量6.02万吨，销售收入78,960.54，同比增长18%和26%

    　　毛利率大幅提升，资产减值损失影响利润增长报告期内，公司国内、海外产品销售毛利率为22.06%、32.04%，分别同比提升1.59%、6.85%，主要原因或为2015年末至2016年初公司采购生铁、废钢等原材料价格在低位而销售单吨价小幅提升。期间费用率方面，2016年同比下降0.91%至11.25%。报告期内，公司计提了资产减值损失约8100万元（包括6480万元坏账损失及1620万元存货跌价损失），相比去年大幅增长，因此影响了净利润增速。

    　　风电场项目快速推进

    　　报告期内，公司顺利获得共100MW风场建设项目的批准文件，启动风场建设布局规划方案，项目取得阶段性进展。我们预计风电场项目有望于2017年底前部分完工，2018年开始逐步贡献利润。

    　　给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2017 年-2019 年将实现收入17.40/22.14/27.82 亿元，实现净利1.52/1.85/3.20 亿元，对应当前股价PE分别为32/26/15 倍。考虑到公司风电轮毂龙头地位稳固，且正逐步推进企业转型升级，我们看好公司中长期的发展前景，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　1.政策风险； 2.市场竞争风险； 3.限电风险；