金洲管道(002443)年报及季报点评:投资亏损&利息费用拖累业绩转型发展值得期待

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:任志强/邱祖学/严鹏/何静 日期:2017-04-25

投资要点

    公司公布2016 年年报&2017 年一季报,2016 年度实现收入26.38 亿元,同比微降0.14%,实现归母净利润6282.04 万元,同比降34%,同时公司拟向全体股东每10 股派现0.4 元(含税)。2017Q1 实现收入6.47 亿元,同比增长44.63%,实现业绩656.87 万元,同比降47%。

    油气管道终端需求尚未明显复苏,投资亏损&利息费用拖累业绩。2016年度,虽然油气价格有所回暖上行,但仍未见明显的向下游终端管道需求的传导,公司管道产品销量仅微幅增长1.38%。加之参股公司中海金洲亏损6345.39 万元,较2015 年扩大近一倍,沙钢金洲也持续亏损,管道工业的募投项目产能也尚未完全发挥,而与此同时,银行贷款增加也带来了2302.73 万元的利息费用,最终导致公司全年业绩下滑明显。今年Q1 依旧受到投资亏损和利息费用的拖累,但1,128.00 万元的管道工业拆迁补偿为公司扭转了负营业利润的局面,最终实现归母净利656.87 万元。

    钢塑复合管表现可圈可点,重大合同为今年业绩改善添动力。分产品来看,2016 年高毛利率的钢塑复合管产品收入和毛利率双增,推动产品结构改善。近期中海金洲又签订了2.8 亿重大合同,为今年业绩的改善增添动力。

    控制人变更,转型升级正当时。公司前期将集团持有的9.03%的股份转让至霍尔果斯万木隆股权投资有限公司,部分董事高管也将25%股权一并转让,虽然终止了重大资产重组,但转型预期强烈,后续转型发展值得期待。

    预计公司2017-2019 年归母净利润为0.98 亿元、1.33 亿元和1.90 亿元,对应目前PE 分别为53 倍、39 倍和27 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:油气管道需求回暖不及预期,转型进展不及预期。