协鑫集成(002506)年报点评：伏与储能双主业 打造综合能源系统集成商

报告摘要:

    公司发布2016年报,报告期内公司实现营业收入120.27 亿元,同比增长91.39%;实现归属于上市公司股东净利润-2691.16 万元,同比下降104.21%;基本每股收益-0.01 元。公司发布2017 年一季报,一季度实现营业收入24.77 亿元,同比下滑14.88%;实现归属于上市公司股东净利润-1.26 亿元,同比下滑223.06%。

    组件出货量增长较快,毛利率下滑:公司2016 全年年完成组件销售3.92GW,同比增长129.02%;组件业务毛利率12.35%,同比下滑2.80 个百分点。受组件价格快速下滑的影响,2016 年4 季度公司毛利率降至8.36%,导致全年业绩亏损。公司利用集团全产业链背景及研发优势,积极开拓差异化路线,高效组件得到快速推广。公司正布局高效电池业务来实现产业上下游一体化,目前电池片高效化趋势在加快,高效电池产能有限,布局高效电池将提升公司光伏产品整体竞争力。

    开拓分布式业务,加快全球化布局:公司以光伏主业为基础,研发储能系统,为用户提供完善的综合能源解决方案。公司储能产品在海外率先开拓,通过控股澳洲OSW 公司打开分销渠道,未来还将持续澳洲和欧洲等市场。公司将全面打造分布式差异化技术研发、综合能源产品集成、仓储物流、智能监控大数据以及线上交易五大平台,通过“互联网+金融服务”模式实现线上线下互动发展。

    拓展“互联网+金融服务”:公司以国鑫所为平台,以产业链金融为切入点进行互联网产品开发,实现产业链上下游的共同发展。国鑫所将充分发挥平台优势,交易额保持快速增长。

    盈利预测:预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.06、0.14 和0.16元,公司加强在光伏产业链的差异化布局,同时致力于打造综合能源系统集成服务商,给予公司增持评级。

    风险提示:光伏行业增长不及预期,新业务拓展不及预期