天海投资(600751)年报点评：英迈并表至营收大增 投资与运营双轮驱动

一、事件概述

    公司发布2016 年报。实现营业收入375.61 亿元,较上年同期增长5115.47 %;实现归属于母公司股东的净利润3.22 亿元,比上年同期增长30.32 %。扣非后归母净利1.82 亿元,较上年同期增长255.04%。

    二、分析与判断

    英迈于12 月并表至营收、净利大增

    2016 年12 月份公司完成重大资产购买交割,英迈国际成为公司的控股子公司。电子产品分销业务开始成为公司的主要业务。这是造成营收大幅增长的主要原因。

    英迈+供应链,云服务更进一步

    2016 成功收购全球最大IT 分销商IMI,公司借此获得英迈的全球基础设施和产品及解决方案以及先进的物流仓储管理模式,以此为基点,公司可开拓广阔的海外市场,成为全球现代供应链管理及供应链综合服务商。

    英迈国际整合了来自于约2,000 个厂商的近5,000 项云服务功能,将云服务市场推广至世界范围内17 个国家,涵盖了大部分服务领域。预计云服务将提升公司业务的附加值,并提高毛利率水平。

    开拓供应链金融服务,股权投资收益增长迅速

    报告期内,中合担保完成了股份增发,公司持股比例达26.62%,成为中合担保第一大股东,报告期内确认的投资及其他综合收益为0.72 亿元。中合担保基本确立了在融资担保行业中的领先地位,能够持续为公司带来稳定的投资收益,同时将公司产品与金融服务产业结合,为公司供应链金融服务打下良好的基础。

    三、盈利预测与投资建议

    预计17~19 年归母净利为15.09、16.15 和16.87 亿元,对应当前EPS 为0.52、0.56 和0.58 元。给予2017 年40~45 倍PE,对应估值20.8~23.4 元,“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    汇率大幅波动，业务拓展不及预期。