孚日股份(002083)一季报点评：内生增长加速 H1业绩有望高增长

　　本报告导读：

    　　一季报收入符合预期，利润略超预期，收入端仍受益人民币贬值，利润端来自收入增长、成本控制等，预计上半年利润维持高增长30%-50%区间，增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。2017Q1 收入11.7 亿（+6%）/归母净利1.3 亿（+37%）。收入符合预期，利润略超预期。现价对应2017 年估值仅14 倍PE，大股东增持及员工持股价均在7 元左右，安全边际明显，属于估值较低的价值型投资品种。维持2017-2019 年EPS 预测为0.49/0.57 元/0.71 元，“增持”评级，目标价11 元，对应2017 年23 倍PE。

    　　利润高增长主要来自收入增长、成本控制等。2017Q1 收入端增长主要来自人民币贬值带来的外销收入增长。利润端增长显著超过收入端主要是由于原材料成本控制较好、费用端有所下降、资产减值冲回和投资收益增加四方面原因。毛利率27.05%（+3.08pct），主要系人民币贬值带来收入提升。销售/管理费用3.6%（+0.17pct）/3.5%（-1.26%），财务费用3.2%（-0.57%），费用率下降主要系管理效率提升。

    　　主业稳健增长，产能逐步释放。公司外销业务稳定，预计今年单位数增长；内销增速20%左右。产能端预计今年新增10%。预计2017H1盈利增速区间30%-50%，增长较快，全年保守估计20%以上增长。

    　　双主业预期仍存的内生增长型公司。公司投资平台信远昊海与北汽产投成立投资基金，后者专注于战略性新兴产业领域投资（汽车产业、高端装备、节能环保等）。预计公司未来外延方向包括：1）与公司毛巾主业有协同效应的渠道、品牌类公司；2）新兴产业高端制造领域公司；3）其他新消费、新经济行业的公司。