东方网络(002175)季报点评：文化传媒业务快速发展 静待并购推进完善大传媒版图

　　1Q17 业绩低于预期

    　　东方网络公布2016 年业绩：营业收入5.75 亿元，同比增长42.12%；归属母公司净利润6117.07 万元，同比增长14.63%，对应每股盈利0.08 元，符合预期。1Q17 业绩同时公布，收入/归母净利润分别为1.91 亿元/3178.56 万元，同比+71.40%/+885.07%，归母净利低于前期预告3500-4500 万元区间。

    　　发展趋势

    　　文化传媒业务高增长：公司2016 年实现文化传媒业务营收3.86 亿元，占比67.13%，同比+70.55%；文化传媒业务毛利率为52.67%，全面提升公司盈利能力，带来毛利润2.03亿元，占公司全年毛利润比例为79.50%。公司在推进收购国际电影与发行龙头公司华桦文化和综艺节目制作龙头公司元纯传媒全部股权，将进一步提升公司文化传媒业务竞争力。

    　　以IP 为核心开展内容+渠道+文旅业务：2017 年，公司将围绕IP 的孵化、生产、分发、授权及衍生开发全流程，实现影视作品观众、OTT 与移动互联网用户及主题公园游客之间的互通、互动与导流，充分发挥各个业务群之间的协同促进作用。稳步推进内容生产、渠道拓展及网络发行、文化旅游三大板块业务开展。

    　　公司预计2017 年1-6 月归母净利润为9500-14000 万元，同比增长330.32-534.16%。主要是文化传媒业务进一步发展，带动业绩快速增长。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017、2018 年每股盈利预测不变。预计公司2017、2018 年分别盈利2.31 亿元、3.15 亿元，对应每股盈利分别为0.31 元、0.42 元。我们维持推荐的评级，目标价19.45 元，对应17 年63 倍市盈率，较目前股价有18.74%上行空间。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应17 年市盈率为53.3 倍（不考虑收购并表）。

    　　公司正在停牌调整重大资产重组方案，详细方案尚未公布。我们维持推荐的评级和人民币19.45 元的目标价。

    　　风险

    　　并购交易进展不达预期，业绩承诺实现不达预期，政策监管趋严。