天神娱乐(002354)季报点评:一季报业绩近预告上限 超市场预期

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:常兆亮 日期:2017-04-24

  业绩简评

      天神娱乐2017 年一季度实现收入6.40 亿元,同比增长42.78%,归母净利润2.36 亿元,同比增长118.12%,扣非后归母净利润1.97 亿元,同比增长82.08%。预计2017 年上半年的归母净利润为4.6-5.6 亿元,同比增长127.76%-177.27%。

      经营分析

      一季度利润大幅增长,超市场预期:公司2016 年报里预计2017 年一季度归母净利润为1.86-2.40 亿元,实际实现归母净利润2.36 亿元,接近预告上限,超市场预期。公司于 2017 年一季度完成了对幻想悦游、合润德堂、嘉兴乐玩的并购,幻想悦游自 2017 年 2 月纳入合并范围,合润德堂、嘉兴乐玩于 2017 年 3 月纳入合并范围。内生增长叠加合并范围增加,使得业绩大幅增长。

      毛利率略有提升:2017 年一季度毛利率达到61.92%,而2016 年毛利率为59.28%,提升了2.64 个百分点,我们认为优质公司纳入合并范围,有效提升了公司的盈利能力。

      优质子公司承诺业绩将增厚今年利润:幻想悦游今年承诺净利润不低于3.25亿元,合润德堂今年承诺净利润不低于6875 万元,前者是海外游戏发行的龙头公司,后者是影视整合营销的龙头公司,将有效增厚今年的业绩增长。

      “一花+乐玩+新游+口袋”,看好移动棋牌游戏前瞻性布局:移动棋牌近两年进入黄金发展期。公司通过全资子公司天神互动收购一花科技100%股权,并以4.69 亿元完成收购乐玩网络42%股权,以投资产业基金收购新游网络64.1%股权以及口袋科技51%的股权。我们看好公司在棋牌游戏的前瞻性布局!

      盈利调整

      一季报利润超预期,我们调高了公司的盈利预测,调整后的2017-2019 年的净利润分别为11.5 亿,13.8 亿和16.4 亿,按照增发完成后预计总股本计算,2017-2019 年对应EPS 分别为3.3 元、3.9 元和4.6 元。

      投资建议

      目前股价对应摊薄后PE20X/17X/14X,估值比较低,维持“买入”评级。