海利生物(603718)年报点评：杨凌金海拖累业绩 口蹄疫苗将支撑未来业绩成长

　　核心观点：

    　　事件：公司发布16 年年报，报告期内实现营业收入3.43 亿元，同比增长8.45%；归属于上市公司股东净利润8554 万元，同比下降10.34%；扣非后净利润8287 万元，同比下降14.43%，EPS 为0.13 元。

    　　杨凌金海子公司折旧拖累业绩 疫苗销量增长符合预期16 年口蹄疫上市时间低于预期，杨凌金海折旧摊销导致亏损3442 万元，拖累公司整体业绩。母公司部分实现净利润1.05 亿元，同比增长4.2%。

    　　剔除子公司影响16 年公司疫苗销量增长符合预期，其中市场苗销售收入2.9亿元，同比增长8.1%，政府招采收入5288.95 万元，同比增长10%。

    　　关注新品口蹄疫疫苗驱动业绩新增长

    　　口蹄疫是我国动物疫苗行业中市场规模最大的品种，我国猪口蹄疫O型灭活疫苗获得生产批文企业仅5 家，获得口蹄疫O-A-I 型三价灭活疫苗生产批文的企业仅4 家。公司目前猪O 型口蹄疫苗、牛O、Asia 1 型口蹄疫苗已取得生产批文。公司口蹄疫项目采用阿根廷BB 公司工艺，预计产品品质将具备充分市场竞争力，口蹄疫产品上市将支撑公司未来业绩增长。

    　　高致病性禽流感等储备新品支撑未来成长

    　　公司重点储备产品高致病性禽流感DNA 核酸疫苗（H5 亚型，PH5-GD）进入新兽药复审阶段，当前申报手续进展顺利，该产品是国际首个禽类DNA疫苗。其他猪用疫苗包括猪支原体肺炎灭活疫苗（NJ 株）、猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗等产品在顺利推进中，有望支撑业绩持续增长。

    　　预计17-19 年EPS 为0.17、0.33 元、0.44 元2017 年杨凌金海项目将进入收获期，业绩快速增长可期。预计17-19年EPS 为0.17、0.33 元、0.44 元，给予“买入”评级

    风险提示：产品销售不达预期；政策风险；疫病风险等