天翔环境(300362)年报点评：16年业绩大增167% 环保综合平台起航

　　16 年利润大幅增长167%，新增多个利润增长点公司2016 年实现收入10.74 亿元，同比增长117.47%；归母净利润1.27亿元，同比增长167.08%。公司业绩增长主要原因一方面是公司拓展的油田环保、餐厨设备、PPP 等带来的业绩增长点，另一方面是圣骑士业绩增长（16 年0.43 亿元同比增长41%）及其全年并表（15 年8 月底并表）。

    　　环保业务增长343%，占比提升至87%

    　　2016 年公司环保业务收入9.33 亿元，同比大幅增长343%，占比从15年的43%提升到87%，毛利率下滑7.84 个百分点；水电设备实现收入0.33亿元，同比减少70%。16 年节能工程收入为0，15 年为0.98 亿元。

    　　在手订单丰富，环保综合平台战略进入收获期

    公司经过近几年的资本运作和布局，现已打造成为水处理（PPP、乡镇污水等）+大固废（污泥处置、油田环保、餐厨垃圾、再生资源）+监测领域综合型环保平台布局，且多个领域开始贡献利润增长点。水处理方面，公司先后中标简阳市7.8 亿元乡镇污水PPP 和2.5 亿元工业园区供水污水项目；油田环保方面，公司完成在大庆、辽河、华北、大港、新疆等地的油田含油污泥等处理业务；餐厨方面，公司新签设备合同1.56 亿元；监测方面公司实现收入1146 万元。2016 年新签订单14 亿元，截至16 年末尚未执行合同金额4.5 亿元，公司平台战略布局进入收获期。

    　　环保综合平台起航，关注员工持股计划

    　　预计不考虑增发，公司17-19 年对应EPS 分别为0.51/0.65/0.84 元。管理层执行力强，2 年内筹划3 次较大的海外并购；此次增发大股东拟参与认购3.5 亿元彰显信心，“中植系”拟认购8.2 亿元；16 年推出第二期股权激励，业绩考核目标16-18 年净利润分别不低于1.25/3.1/4.8 亿元。公司推出员工持股计划，规模上限3920 万元（其中优先次级1:1）。管理层执行力强、有激励、国内外资本运作经验丰富，环保综合平台起航，给予“买入”评级。

    　　风险提示：增发进程低于预期； PPP 项目推进不及预期；