东兴证券(601198)业绩快报点评：业绩优于行业平均水平 “资管+投行”高贡献度高增长

　　事件：4月20日，公司公布2016年业绩快报。2016年实现营业收入35.7亿元，同比-33%；归母净利润13.5亿元，同比-34%；基本每股收益0.53元/股，同比-38%。

    　　点评：

    　　2016 年业绩优于行业平均水平，投资收益18 亿，仅比2015 年减少0.95 亿。证券行业营收同比下降43%；行业净利润同比下降50%。东兴证券营收同比（-33%）、净利润同比（-34%）均严格好于行业平均水平。营收中投资收益占近50%，投资收益同比减少仅5%。

    　　经纪业务营业利润同比下降69%。经纪业务实现营业收入12.22 亿元，同比-55%，营业利润5.21 亿，同比-69%。公司代理买卖股基交易量2.90 万亿元，较2015 年的5.32 万亿元下降了45%，下降幅度低于行业平均水平，（其中股票交易2.75 万亿元，市场份额为1.08%，较2015年提高0.07 个百分点）。代销金融产品收入0.29 亿，较2015 年的0.40亿下降了28%。

    　　自营业务营业利润2.77 亿，同比下降75%。自营业务规模为182 亿（40亿权益+142 亿固收），2015 年底自营规模为158 亿，增长了24 亿，其中固收类规模增长了27 亿。自营业务平均收益率8.10%，较2015年的22.58%下降幅度较大。

    　　投行业务主要靠定增、固收业务带动，营业利润增长21%。公司投行业务实现营业利润3.78亿，贡献度为23%，同比增长率为21%。承销收入总计5.76亿，同比增长47%，其中增发业务实现承销收入1.90亿，同比增长161%；债券发行实现承销收入3.67亿，同比17%，IPO实现承销收入1895万元（2015年为20万元）。截至2016年底，公司在审IPO保荐项目5个，在审再融资保荐项目12个。

    　　资管业务营业利润增长100%，贡献度达27%，成为第二大营业利润来源。资管规模从2015年的600亿上升至1000亿，业务结构改善明显。

    　　投资建议：公司投行、资管业务对营业利润贡献度达到50%，保持快速的增长，业绩有望改善，给予增持评级。六个月目标价：19 元/股。

    　　风险提示：监管趋严，政策性风险；业绩受股市波动影响的风险。