广汇物流(600603)季报点评：商业物业租赁贡献增量收入 远期定位供应链综合平台

　　1Q17 实现营收1.29亿元同增29.55%，归母净利润6242.79 亿元同增24.78%，扣非后归母净利6304.52 万元同增25.95%，EPS:0.12 元/股。

    　　商业物业租赁贡献主要增量，美居物流园租金稳定在美居物流园租金稳中有增的情况下，商业物业租赁成为公司1Q17 最主要的增量利润来源，为充分利用经营经验并合理控制资产负债规模，16年上半年公司陆续通过租赁承包的方式获取物业运营权，以此作为公司扩大商业物业经营业务的基础。目前公司已经与地处乌鲁木齐核心经济圈的时代广场、米东区香缇苑大商、昌吉全优市场以及溪语原筑四家签订了协议。16 年下半年确认约收入约7900 万元，17 年成为公司重要增长点。

    　　除上述物业外，公司也已与中天大厦、宝山壹号、雅山郡、御园印象等物业与产权人（或建设业主）签署意向协议，拟通过租赁方式取得其物业运营权，以不断拓展公司的经营规模。

    　　K/L 座有望年内开园，美居去建材化稳步推进为持续创新和优化自有物流园结构，公司计划将娱乐餐饮综合商超引入美居物流园，因此16 年开始对美居物流园K/L 楼 （面积占比约9%） 实施装修升级，根据公司前期资料披露，转型后的K/L 座租金水平相比之前将有2 倍以上的增长，若年内实现开园，将成本公司另一主要利润贡献点。

    　　综合物流供应链与智慧社会将成为公司远期转型方向公司积极把握“一带一路”机遇，布局现代物流产业链，拟利用募集资金新建北站物流基地项目，项目建成后将形成智能冷链仓储中心、定制仓储中心、物流信息服务中心、城市配送中心及配套商业为一体的智慧型综合物流基地。除此公司将充分利用乌鲁木齐市一千多个小区物业资源潜力，整合线上线下资源，为社区居民提供包括物业服务、购物、家政、餐饮、娱乐等在内的多样化、便捷式的消费及综合服务。

    　　投资建议：预计17/18 年将实现EPS：0.72/0.93 元/股，PE 分别为：

    　　19.7x/15.3x，给予“买入”评级。

    　　风险提示： 新疆建材市场需求不达预期，商业物业开拓进度不确定；