利源精制(002501)年报点评：营收稳定增长 瞄准轨交产业业绩可期

　　报告摘要：

    　　年报摘要：报告期内，公司实现营业收入2558.03 百万元，同比增长11.37%；公司资产规模达到12089.60 百万元，同比增长37.07%；公司实现归属于上市公司股东的净利润550.28 百万元， 同比增长15.10%。

    　　营收稳步增长，公司全年业绩符合预期。报告期内，公司营收同比增长11.37%，实现全年稳步增长，呈现良好发展格局，主要原因一是公司产销量持续增长，实现了经营规模的快速扩张；二是公司发挥装备优势、技术优势，高附加值的型材产品和深加工产品比重增加，公司产品结构不断优化，销售价格上升，带动销售收入增长。

    　　财务费用上升，管理费用和销售费用同比下降。公司实现扣非归母净利润493.77 百万元，同比增长6.40%。管理费用和销售费用同比下降16.47%和13.83%，财务费用同比增长40.59%，原因在于公司继子公司的项目建设，因募集资金未到账，前期公司以自有资金和银行借款方式进行，公司取得的金融部门借款增加，因此财务费用增加。

    　　推进轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目，积极介入轨道交通装备制造行业。轨道交通装备制造项目建设已接近尾声，预计2017 年底生产样车，未来该领域将做为公司重点发展领域。公司已于2017 年１月完成非公开发行股票事宜，募集资金总额为30 亿，其中，27 亿元用于实施轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目，为公司战略转型升级提供资金支持。轨道交通行业发展迅猛，公司有望持续受益。

    　　盈利预测与投资评级：公司将推进轨道车辆制造项目，积极介入轨道交通装备制造行业，我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.57/0.77/1.08元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：轨道交通项目推进不及预期；系统性风险。