南风股份(300004)年报点评：业绩符合预期 静待下游需求回暖及新业务推向市场

业绩增长符合预期，核电收入增长迅速：公司日前发布年报，16 年实现营收8.95 亿元，同比增长9.13%；归母净利润9271 万元，同比上升108.60%。16 年公司通风与空气处理系统集成业务、特种管件和特种材料业务营收分别同比上升17.7%、6.1%，主要来自于核电板块的订单收入确认。同时，公司16 年借款减少，财务费用降低，且无减值准备计提，使得归母净利润大幅上升。

    空调与管件业务双轮驱动，有望受益下游复苏：公司是国内首家获得核电HVAC（通风与空气处理系统）总包资质的企业，在核电、地铁、隧道领域市占率分别占据第一、前二、前三；旗下中兴能源装备是我国能源工程用不锈钢无缝管特种管件产品规格最全、外径最大、壁厚最大的生产企业之一。受我国“十三五”期间石化、煤化工、新型化工等项目的投资建设、现有设施更新、“一带一路”推进等因素推动，公司空调及管件业务订单有望增加，增长空间巨大。

    增材制造业务即将推向市场，开启增长新空间：公司的增材制造业务获得突破，可广泛应用于核电、火电、水电、冶金、船舶等领域的重大工业装备重型金属构件制造，将大大提高制造良品率、缩短加工周期。目前公司产品已完成基础性能检测和鉴定，具备在非核领域应用的条件，今年有望形成订单。此外，公司正进行中子照射实验，一旦成功即可在核电领域应用，应用前景广阔，有望成为公司业绩的新增长极。

    投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为12.8%、25.5%、17.8%，净利润增速分别为20.3%、39.6%、32.4%，受益于下游需求回暖及增材制造业务推向市场，将迎来增长新高潮；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为16 元。

    风险提示：下游需求不达预期，新业务拓展不达预期