越秀金控(000987)一季报点评:区域金融龙头 受益于粤港澳大湾区建社

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超 日期:2017-04-21

本报告导读:

    作为广州市重点打造的国资金控平台,将显著受益于粤港澳大湾区建设;公司体制创新领先,看好公司内生业绩增长和外延资产整合潜力。

    投资要点:

    维持“增持”评级,维持目标价19.14 元/股。公司17Q1 营业总收入/归母净利润为14.91/1.81 亿元,同比+114.7%/+198.68%,环比-26.9%/-24%,业绩符合我们预期。越秀金控于16 年5 月并表,使得公司17Q1 业绩同比大增,我们预计业绩环比下降主要受广州证券业绩环比下滑影响。维持公司17-19 年EPS 0.57/0.71/0.86 元,公司作为广州重点打造国资金控平台,将显著受益于粤港澳大湾区建设,维持目标价19.14 元/股,对应17 年3.1X P/B,34X P/E,增持。

    经纪和投行拖累证券业务环比下降,融资租赁业务规模快速增长。(1)预计广州证券17Q1营收环比下降超30%,主要拖累为经纪业务(市场股基成交额环比-17%)和投行业务,受债券自营规模扩张影响,投资收益环比+42%。(2)融资租赁业务规模快速增长,17Q1末长期应收款和一年内到期非流动资产合计为214.5亿元,较年初增长20%。(3)百货业务Q1实现营收6.9亿元,与去年基本同期持平。

    区域金融龙头,受益于粤港澳大湾区建社。4月11日,李克强总理在会见新任香港特首时表示,今年中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划,将推出“债券通”。未来促进粤港澳大湾区发展的区域政策有望相继落地,越秀金控作为广东省金融龙头,有望显著受益。

    核心风险:定增事项推进低于预期,证券业务大幅下滑。