景峰医药(000908)年报点评：业绩基本符合预期 战略布局值得期待

　　事件：

    　　4月19日晚，公司发布16年年报，报告期内实现营业收入为26.41亿元，同比增长7.38%；实现归母净利润为3.4亿元，同比增长4.91%；基本每股收益为0.39元，较上年同期增5.41%，基本符合预期。

    　　投资要点：

    　　Q4营收增长超20%，环比大幅改善。

    　　16年在面临诸多困难的情况下，公司营收及利润实现了稳健增长，其中Q4营收增长20.44%，归母净利润增长13.88%，较前三季度大幅改善。

    　　主营产品方面，佰塞通、佰备受招标降价及弃标影响分别下滑10%、17%，榄香烯（PDB数据显示重点医院销售额达1.9亿，同比增长约70%）、心脑宁等产品在医保增补及销售拓展等影响下，实现较快增长，注射剂营收占比下降约8个百分点。

    　　销售费用得到较好控制，研发投入大幅增加。

    　　16年公司各项费用得到了较好的控制，其中销售费用率下降1.79个百分点，管理费用率基本持平，财务费用率略有上涨（主要是由于16年发行债券等的影响）。另外，公司在药品研发方面的投入增加71%至1.5亿，公司在高端仿制药、生物药领域的布局值得关注。

    　　股权收购增厚业绩。

    　　报告期内，公司用1089万美元收购了慧聚药业、海慧医药36%的股权，使持股比例提升至60%以上，保障了原料药供应，两家公司分别贡献归上市公司的净利润1937.85、-278.56万元，对公司业绩有所增厚。另外公司近期以1.8亿元收购了景诚药业30%的少数股东权益，预计对17年业绩有1500万元左右的增厚。

    　　盈利预测及评级。

    　　在目前的医药行业发展形势下，虽然部分主力产品的降价压力仍较大，但榄香烯等品种增长潜力较大，有望受益于医保目录调整以及在新增医保省份的扩张，长期来看公司有望受益于在高端制剂、医疗服务等领域的布局。我们认为公司业绩有望在未来保持较为稳健的增长，预计17-19年EPS分别为0.43、0.49、0.55元，对应4月19日收盘价9.34元，市盈率为21、19、17倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　招标降价、政策风险