联化科技(002250)季报点评:业绩下滑22.73% 国际化过程发展顺利

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2017-04-20

  投资要点:

      业绩下降22.73%,农药行业正值回暖期,上半年业绩有待好转。联化科技发布一季报,报告期内,公司实现收入8.4 亿元,同比下降8.55%,净利润8194 万元,同比下降22.73%,实现EPS0.10 元。公司同时预计1-6 月净利润1.72 亿至2.46 亿,同比增长-30%-0%。2017 年1-6 月净利润总额预计相比去年同期有一定幅度下降,业绩变动原因为:2016 年1-6 月归属上市公司股东的净利润中包含非经常性损益近5600 万元,所以实际上,随着全球农药市场行情的回升、客户补库存周期的到来,2017 年上半年的主营业务比去年同期有所好转,预计扣除非经常性损益后的净利润的变动幅度为0%至30%。

      收购英国Project Bond Holdco Limited,协同效应推动公司国际化发展。

      此次公司以设立在英国的全资子公司收购Project Bond Holdco Limited 将是公司国际化道路上的重要里程碑。此次收购完成后,公司不仅能扩宽国际市场获取新的产品市场机会,还能与子公司产生相辅相成的协同效应。相互的合作能将两者的研发、市场、渠道等方面优势相结合,助力公司农化医药以及功能化学品业务全产业链的有机拓展、延伸及全球化布局,公司最终将实现在研发技术、安全管理和生产优化三方面的综合提升。

      员工持股计划持续进行,激励制度逐步优化。公司于17 年2 月公布的股权激励计划是向激励对象授予总量为2800 万股的限制性股票,约占本计划签署时公司股本总额 9.05 亿股的3.09%。激励对象为符合要求的中层管理人员、核心技术及业务人员,总人数达376 人,约占公司目前在册员工总数的7.86%。员工持股计划的开展能进一步提高员工工作的积极性与自觉性,为公司创造更多的价值,助力公司实现业绩新增长。

      维持技术创新优势,进一步加大研发力度。据年报,截至2016 年12 月末,公司获得国内发明专利44 项、实用新型专利30 项,其中拥有欧洲发明专利3 项、美国发明专利3 项;另有34 项发明专利正在申请中,在行业中处于领先位置。2017 年公司将继续强化 “一个平台、三个业务”的技术平台建设。

      发挥集成优势,继续推进上海技术中心、台州研发中心和各子公司技术部的全面有效运行,并不断进行系统化优化、减少三废、降低成本等,以提高公司综合竞争力。

      募投项目与重点项目建设进展顺利。据年报,公司目前正积极推进非公开发行募集资金项目及重点项目的建设。其中台州联化一个项目在试生产的基础上,争取在2017 年进行正式的商业化生产;另外两个项目计划在2017 年开始试生产;同时公司也积极推进年产400 吨LT822 项目,计划在2017 年完成装置的建设。格雷类中间体项目已经在顺利完成研发、小试、验证生产等前期阶段后,计划于2017 年步入商业化生产。公司也将继续发挥技术及整合优势,在盐城联化持续发展氨氧化系列产品,积极推进盐城联化年产9000吨氨氧化系列产品技改项目。所以,2017 年是公司众多重点项目的计划落地期,未来值得期待。

      给予增持评级。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别是0.46 元、0.56 元、0.70 元,给予公司对应2017 年35 倍PE,对应公司目标价16.1 元,给予增持评级。

      风险提示:产品销售不达预期,原材料价格波动风险。