海利生物(603718)年报点评:经营稳定 期待口蹄疫放量

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:陈娇/毛一凡/闾亚 日期:2017-04-20

投资要点

    事件:2016 年海利生物实现营业收入3.4 亿元(+8.4%);归母净利润0.86 亿元(-10.3%),扣非0.83 亿(-14.4%)。单四季度收入0.93 亿元(+16%),盈利0.14 亿元(-34%)。利润分配预案为每10 股派发0.4 元现金股利。

    主营稳定。政采收入同比增加10%是收入增长主因,但行业竞争激烈,促销市场苗等因素带来整体毛利率下行1.25 个百分点。其中猪苗主要来自于圆环、猪瘟和伪狂的增长,禽苗则受益于禽行业价格复苏带来疫苗需求增加,鸡新支流三联灭活苗销量翻倍,达到近1600 万毫升。

    17 年口蹄疫将销售,带动公司进入成长新阶段。杨凌金海已获得GMP 证书,公司已完成申报的O 型、O-A-I 三价灭活苗已获批准文号,产品有望在2017 年上市。口蹄疫是我国动物疫苗中最大的市场,海利口蹄疫的技术来源决定其十足的竞争力,如顺利上市,或影响现有以生物股份、中农威特等企业瓜分口蹄疫的市场格局。

    员工持股计划强化激励,参股序康医疗实现多轮运转。2016 年是上市次年,公司对8 名董监高和其余80 名员工实施持股计划,理顺利益机制;另外参股序康医疗让公司实现兽药+人药双轨并行第一步,未来在大股东丰厚的产业背景支持下,公司有望继续进行行业资源整合。

    投资建议:公司作为口蹄疫行业潜在新进者有天然优势,大股东丰厚资源值得关注,我们给予17-19 年1.4 亿、2.2 亿和3 亿的业绩预测,对应当前PE 65.7、42 和30.9 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:新品种上市进度不达预期,政策风险,疫病风险