利源精制(002501)中小盘信息更新：2016定调转型业绩稳增 2017加速增长轨交成型

　　本报告导读：

    　　16 年实现净利5.5 亿，符合我们的预期。16 年第三次重大转型定调，业绩稳中带增，17 年深加工产能释放业绩加速增长，年底轨交出样车孕育新爆点，目标价17.1 元。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，目标价17.1元。公司公告2016年实现营收25.58亿元（同增11%），收获净利5.5 亿元，较去年同期增长15.1%，与我们的预期基本一致。16 年是公司第三次重大转型的元年，从建筑铝型材->工业铝型材->铝型材深加工->轨交装备制造一步一个脚印，公司管理层不满足于现有业务纷至沓来的订单，还大刀阔斧地进行高铁轨交产业链横向整合，誓做“中国民营轨交第一人”。维持17/18 年净利6.96/10.3 亿的预测，对应EPS 为0.57/0.85 元，目标价17.1 元。

    　　2016 年第三次重大转型定调，业绩稳中带增。回顾2016，公司173万平米的沈阳新厂历时1 年4 个月落成投产，30 亿定增于今年1 月全部到位，实现了从“铝型材深加工->轨交装备制造”的产业链升级。

    　　沈阳新厂涵盖8 座深加工车间、22 座轨道车生产车间、11 座辅助设施车间，该项目的正式投产得到了省市级领导的高度认可，相应资源对接正有序进行，有望成为沈阳经济腾飞的新引擎。

    　　2017 年深加工产能释放业绩加速增长，年底轨交出样车孕育新爆点。

    　　展望2017，目前3 座深加工车间进入满产状态，剩余5 座上半年全部投产，以满足中信戴卡20 余万只车轮毂、1.2 万吨笔记本外壳、基站散热器、光伏支架、手机外壳等订单。更值得期待的是，22 座轨道车车间下半年全面投产，预计17 年底出整车样车，成为公司爆点新业务。下游需求方面，沈阳300 公里地铁订单及东南亚高铁订单相对来说确定性较高，下游年化900 亿的轨交蓝海等着公司畅游。

    　　催化剂：消费电子类铝型材深加工新增订单；轨交车体及整车订单。

    　　核心风险：沈阳基地部分产线投产或慢于预期。