丽鹏股份(002374)年报点评：PPP订单与资金均充裕 业绩有望加速增长

　　投资要点

    　　事件：4 月18 日公司发布2016 年度报告，2016 年度实现收入17.49亿元，同比增长28.84%；归属于上市公司股东净利润为1.56 亿元，同比增长28.27%。公司全资子公司华宇园林完成2014-2016 业绩承诺，实际分别完成扣非归母净利润1.09 亿元、1.32 亿元、1.69 亿元。

    　　双主业驱动成长，业绩加速拐点确认。公司2016 年实现营业收入17.49 亿元，同比增长28.84%；归母净利润1.56 亿元，同比增长28.27%。分季度看，公司16 年Q1/Q2/Q3/Q4 单季度营收分别为3.61/ 3.95/4.05/5.88 亿，同比增速为42.83%/7.80%/50.93%/25.12%。单季度归母净利分别为0.23/0.33/0.35/0.64 亿，同比增速为58.54%/ -7.70%/87.56%/23.42%。分业务来看，组合式防伪盖业务实现营业收入3.06 亿元，同比下滑1.86%，主要受白酒行业景气度回升影响下滑幅度较15 年大幅收窄；毛利率为12.76%，同比增长4.53%，主要受益于防伪瓶盖的产品结构升级。园林绿化业务实现营业收入11.50 亿元，同比增长49.33%，主要由于公司在报告期内积极推广园林环保PPP 业务：毛利率为20.77%，同比下滑5.50%，主要由于公司在报告期内集中确认了基建类低毛利率施工项目收入，预计17 年公司高毛利生态修复类项目收入渗透率将明显提升。

    　　园林订单大幅增长，加码高毛利生态修复项目。公司16 年以来公告63.8 亿项目（预）中标及框架协议，为公司2016 年园林收入的5.5 倍，成为业绩增长的坚实保障。公司16 年实施了3 个大型PPP 项目，包括巴州区津桥湖城市基础设施和生态恢复建设PPP 项目、安顺市西秀区生态修复综合治理项目、重庆市合川区石庙子水库工程项目，实现园林生态营业总收入11.5 亿元，较上年同期增长49.33%。同时子公司华宇园林PPP 业务拓展获公司大力支持，公司16 年底定增募集资金7.81亿，其中6.2 亿注入园林PPP 项目，充裕资金将加快项目实施，17 年业绩大幅确认可期，同时预计借助上市平台，公司园林绿化业务有望进入高成长通道。

    　　白酒行业景气度回升，瓶盖业务结构升级。公司目前是国内规模最大防伪瓶盖生产企业，服务客户700 余家，瓶盖年产量高达20 亿只。“二维码智能防伪瓶盖”开启了公司传统制造业+互联网的新时代，助力传统制造业转型升级、供给侧改革，同时公司积极开拓葡萄酒、预调酒等非白酒市场，在平抑白酒市场波动性的同时进入更为广阔的快消品蓝海。17 年随着下游白酒行业进入景气周期及瓶盖产品升级，公司瓶盖业务有望迎来新一轮增长。

    　　盈利预测、估值与投资建议：我们预测17/18/19 年公司归母净利润分别为2.70/4.00/5.24 亿元，EPS0.31/0.46/0.60 元，当前股价对应PE分别为23/16/12 倍，考虑到公司今年传统瓶盖业务全面复苏以及PPP园林业绩进入加速期，我们给予目标价9.2 元（对应17 年PE30 倍），买入评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险，应收账款回收风险。