盛达矿业(000603)公司快报：筹划员工持股 开启发展新篇章

　　筹划员工持股计划，绑定管理层与员工利益。2017年4月19日公司发布公告，为建立员工与股东的利益共享机制，提高员工的凝聚力和公司竞争力，拟研究推出员工持股计划，对象为公司董事、监事、高级管理人员以及公司和公司全资子公司、控股子公司的员工，持股计划所涉及股票将通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得。我们认为这一计划的推出有望绑定股东与员工之间利益，彰显员工对公司未来发展信心，并将加快公司内生与外延发展进度。

    　　内生增长强劲，2017年采选能力翻倍，业绩成长性强，且弹性巨大。一是今年春节提前开工较早，且前期矿山采空区回填充分，主力矿山银都矿业矿石采选量提升确定性强，产销量有望回升至历史高位；二是2016年定增注入矿山将于2017年实现投产，2018年完全达产，届时公司矿石采选产能翻倍，相当于再造一个主力矿山银都矿业，潜在业绩弹性巨大；三是定增对象2017-2019年承诺净利润分别为1.61亿元、2.10亿元、2.10亿元，并表后盈利增厚具备保障。

    　　外延进度加速，拟收购东晟矿业70%股权，银矿并购再下一城。2017年3月15日，公司公告旗下控股子公司银都矿业与内蒙地矿（间接持有银都矿业37.04%股权）全资子公司内蒙古赤峰地质矿产勘察开发有限责任公司签定了股权转让受让意向性协议，赤峰地勘拟公开转让其所持有的东晟矿业70%的股权。我们认为本次收购一方面直接增厚公司权益银资源储量11%，且东晟矿业与银都矿业同属一片矿脉，未来增储潜力较大；另一方面，收购标的巴彦乌拉矿区开发条件成熟，建设周期短，且毗邻银都矿业，可与银都矿业共用选矿场，协同效应显著，这将大幅降低公司后续资本开支，并有望于2018年贡献业绩。

    　　大股东坐拥优质矿业资源，后续注入潜力较大。公司2016年年报披露，控股股东盛大集团旗下子公司金山矿业额仁陶勒盖银锰矿，资源储量大，品位高，扩建后产能达到120万吨，前景十分广阔，该矿目前正处于培育阶段，且矿山产品与银都矿业相似，未来存在注入潜力。

    　　找矿经验丰富，财务结构强健，外延并购能力较强。公司地处蒙东地区著名成矿带，在资源获取方面拥有得天得厚的优势，2016年定增注入光大矿业、赤峰矿业已证明其矿业并购实力。2016年底，公司负债率仅为6.85%，货币资金10亿，这意味着公司具有充沛的内源融资和举债能力，为贯彻年报中提出的“通过行业并购增厚公司资源储量”战略奠定了坚实的基础。根据公司公告披露2016年已先后对数十个金、银、铅、锌矿业项目、新能源、新材料等项目进行了深入的市场调研和论证，显示公司正在为外延扩张积极准备。

    　　银价厚积薄发，步入上行通道。与黄金相比，白银金融属性略逊，但工业属性更强，历史上在通胀推动的金价牛市里白银表现出色。短期看美国加息落地，白银反弹确定性强；中期看地缘政治不确定性上升、欧洲大选年仍存黑天鹅可能，白银避险价值提升；长期看通胀周期逐步开启，白银也将步入上行通道。

    　　锌精矿供给收缩明确，锌价中枢系统性提升。去年以来锌价连创新高，主要源于锌精矿供给收缩（包括自然性枯竭关停及停产保价）以及部分冶炼产能去化，目前锌精矿短缺正逐步转向锌锭短缺，预计2017 将迎来精锌缺口高点；另一方面，锌下游需求较为稳健，同时中国新环保法的推行也将推高锌冶炼成本。

    　　我们预计未来锌价将维持易涨难跌，年度价格中枢抬升的格局。

    　　投资建议：买入-A 评级，6 个月目标价25元。我们预计公司2017年-2019年公司净利润分别为4.3亿元、6.1亿元和6.7亿元，内生业绩增长快，且有较强的外延并购预期，成长性突出，给予相当于2018年30X 的动态市盈率。

    　　风险提示：1）美联储加息进程加速；2）下游需求持续疲软。