华远地产(600743)年报点评:2017年业绩释放可期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:肖月/张宇 日期:2017-04-20

  2016 年业绩每股0.32 元,同比+1.5%,低于预期华远地产公布2016 年业绩:营业收入76.1 亿元,同比增长2.1%;归属母公司净利润7.4 亿元,同比增长1.5%,对应每股盈利0.32元。公司公告2016 年分红方案,拟每10 股派发现金红利1 元。

      项目结算量偏低,且毛利率下降。公司期内房地产结算收入74.7亿元,同比小幅增长1.6%,低于预期。主要由于北京西红世和天津波士顿43#项目受政策性停工影响(政府要求工地停工治理雾霾),期内未能及时结算利润(两个项目期末合计预收余额24.2亿元)。同时,公司期内税后结算毛利率同比下降3.6 个百分点至13.2%,主要由于期内大量结算毛利率较低的北京和墅限价房和自住型商品房部分。

      销售和回款表现靓眼。公司期内实现房地产销售金额107.8 亿元,签约面积70.8 万平米,同比分别大幅增长129%和88%。期内表观回款98.6 亿元,带动预收账款余额较期初增长84%至53.0 亿元,为2017 年结算打下良好基础。

      华远盈都资产证券化录得投资收益3.5 亿元。公司期内以所持有的盈都大厦D 座持有型出租物业为标的进行资产证券化,成功实现金融创新,并录得投资收益3.5 亿元。

      发展趋势

      业绩有望在2017 年释放,并加速推进京外新项目。随着北京西红世、北京华中心和天津波士顿43#项目在2017 年集中结算,我们预计公司2017 年结算收入和毛利率将有明显提升。同时,公司2017 年计划新开工大幅提升至118 万平米(2016 年仅10.3 万平米),加速推进京外新项目的开发,如长沙华时代、天津汉沽项目、广州大一山庄等,预计全年实现销售额与2016 年持平。

      盈利预测

      我们维持公司2017 年盈利预测每股0.47 元,并引入2018 年盈利预测每股0.52 元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2017/18 年市盈率11.1 倍/10.1 倍。我们维持公司中性评级及目标价5.17 元。

      风险

      楼市调控政策再升级。