亚太科技(002540)年报点评：2016年业绩符合预期;新能源汽车铝材项目提供增长潜力

　　2016 年业绩符合预期

    　　亚太科技公布2016 年业绩：营业收入27 亿元，同比增长18.5%；归属母公司净利润3 亿元，同比增长23%，对应每股盈利0.29元。扣非后归母净利润2.9 亿元，同比增长25%。此外，公司公告1Q2017 收入7.7 亿元，同比增长34%，归母净利润7075 万元，同比增长47%，对应每股盈利0.07 元。

    　　评论：1）产销量同比增长。2016 年公司铝制产品产量/销量约为12.73/12.68 万吨，同比增长21.5%/21.5%。2）2016 年资产减值损失同比增加2.6x 至1673 万元，主要是由于坏账损失同比增加823 万元。3）2016年经营活动现金流净额同比下降~163%至-1.04 亿元，主要是因为销售商品收到银行承兑汇票用于支付工程款项及设备款约2.2 亿元以及应收账款/存货同比增加1.85亿元/1.11 亿元。4）1Q17 公允价值变动损失同比减少2147 万元，影响EPS 约0.02 元，是公司一季度取得同比增长的主要原因。

    　　发展趋势

    　　增发布局新能源汽车铝材领域。公司公告将非公开发行募集资金不超过14.8 亿元，其中约9 亿元用于年产6.5 万吨新能源汽车铝材项目。今年3 月份新能源汽车产量/销量分别为3.3 万/3.1 万辆，同比增长31%/36%，环比增长84%/77%，超市场预期。我们认为新能源汽车仍将维持高增长，其车身用铝量也具备进一步提升的空间。该领域的布局有望为公司带来新的增长来源。

    　　2017 年计划：铝挤压材产能达到16 万吨，产销量同比增长~25%。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017 年每股盈利预测0.32 元不变，引入2018 年每股盈利预测0.38 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应20x 2018e P/E。我们维持推荐的评级和人民币12.00 元的目标价，较目前股价有58.31%上行空间。对应32x2018e P/E。

    　　风险

    　　需求不及预期；项目进展不及预期。