中国海诚(002116)年报暨一季报点评:海外/重组助力成长 业绩有望筑底回升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑/罗楠 日期:2017-04-18

  本报告导读:

      公司2016 年及2017Q1 业绩低于预期,但考虑公司积极拓展海外业务,新签订单高增长,且公司将并入保利,有望资源联合、优势互补,维持目标价17.33 元,增持。

      投资要点:

      维持增持。公司2016年净利1.3亿元(-41%),2017Q1净利0.4亿元(-10%)低于预期,下调预测公司2017/18 年EPS 至0.55/0.68 元(原0.73/0.87 元),增速71%/24%。预计2017H1 净利0.8~1 亿元(-10%~10%)。考虑公司控股股东中轻集团将整体并入保利集团,未来有望优势互补,且海外业务加速布局,维持目标价17.33 元,20%空间,2017 年31.5 倍PE,增持。

      Q2 起业绩表现不佳,经营现金流承压。公司2016 年1)单季净利增速3/-29/-123/-13%,受国内经济环境影响,及诉讼损失(子公司与荣达租赁合同纠纷案二审败诉计提营业外支出0.6 亿元)、坏账计提(个别子公司全额计提坏账准备及其他计提合计0.5 亿元),Q2 以来业绩表现不佳;2)毛利率10.6%(+0.1pct),净利率3%(-1.9pct);3)经营净现金流4.2 亿元(-17%),因工程结算收入下降;4)资产减值损失占比1.2%(+1.2pct)。

      积极拓展海外,合并重组助力成长。1)2016 年新签订单70 亿元(+29%),工程总承包业务53 亿元(+42%),2017Q1 新签10 亿元(-64%),因上年同期签订重大经营合同;2)2016 年签订海外大单4.66 亿美元,且对比国内营收下滑7.5%,海外营收8.7 亿元(+9%)占19.4%(+2.4pct);3)控股股东中轻集团将整体并入保利,保利主营地产开发、国际贸易等业务,系国务院国资委管理的大央企,2015 年收入/净利1673/53 亿元,公司营收/净利占比仅3%/4%,重组后将实现业务协同发展;4)拟11.99 元/股定增(已过发审委)募资不超过7 亿元用于增资控股长泰并投入智能机器人等业务。

      核心风险:国企改革进展、订单增长低于预期、海外项目风险等