中电广通(600764)点评：产业平台构筑方案出炉 水声资产证券化渐行渐近

　　事件

    　　4 月14 日，中船重工召开党组会议研究决定，批准715 所与海声科技、726所与辽海装备两两整合方案。集团的水声通信产业平台构建取得实质性进展，为后续相关资产实现证券化做了必要铺垫。

    　　分析

    　　北船集团电子信息业务平台，水声信息领域有望率先突破：目前，北船集团已按照“分板块上市”运作思路，形成中国重工、中国动力、中电广通三大上市平台。根据集团董事长胡问鸣提出的规划——有计划、分步骤将集团公司电子信息类研究院所和企业资产全部注入中电广通，未来公司将有望被打造为北船集团专业化电子信息业务上市平台，实现电子信息业务资产证券化。根据中电广通重组长城电子后的人事安排，我们判断整合的第一步将围绕北船下属专门从事水声信息设备产研的科研院所——715 所和726 所展开。

    　　集团水声专业整合方案出炉，相关资产证券化渐行渐近：按照集团党组会审议通过的整合方案，715 所与海声科技、726 所与辽海装备将两两整合，形成“一体两翼、各有侧重”的军民融合、探测与对抗一体、产研一体的两个竞争主体。具体措施是，海声科技注入715 所产业平台，集团公司与715 所共同持股；辽海装备注入726 所产业平台，集团公司与726 所共同持股；厂所领导班子整合，资源统筹管理，能力统一布局，经济责任统一考核；厂所各自保留法人资格，根据需要参与竞争。我们认为，此次集团通过科研院所与企业共同打造产业平台方式，实现对水声通信相关资产的整合，为后续此部分资产实现证券化打下了必要基础，以中电广通为平台的资本运作也渐行渐近。

    　　入驻涿州海洋装备科技产业园，有望受益雄安新区建设发展：中船重工集团已与河北保定、涿州市政府签订战略合作协议，拟在涿州投资300 亿元建设海洋装备产业园，积极贯彻京津冀一体化战略。未来，中电广通的水声通信企业长城电子总部将由北京迁入海洋装备科技产业园，其他水声及海洋电子信息装备研制等业务也将逐步注入园区。此外，集团此次召开的党组会也明确表示，将在两个产业平台各自调整，发挥好杭州与宜昌、上海与沈阳资源优势的同时，响应中央关于雄安新区建设重大决定，选择相关区域发展军民融合制造基地。我们认为，公司在平台地位凸显的同时，有望受益于京津冀一体化与雄安新区建设的协同发展。

    　　投资建议

    　　“十三五”时期是我国“海洋强国”、“一带一路”等战略贯彻的重要时期，我国海军将从浅蓝走向深蓝。北船集团在党组会上明确表示，“推进水声专业重大战略性整合，是落实海洋强国战略和习近平总书记关于在深海进入、深海探测、深海开发方面掌握关键技术等重要指示的必要举措”。

    　　我们认为，中电广通作为北船集团着力打造的电子信息业务整合平台，有望在集团水声专业资产整合中扮演重要角色、获得数倍业绩增厚。考虑到公司剥离原有业务后大量的在手现金，和公司在北船集团的重要资产整合平台地位，未来存在大规模资产注入的预期，我们维持公司“买入”评级，目标价35 元。

    　　风险提示

    　　集团资产整合进程不及预期；京津冀一体化战略推进不及预期。