力源信息(300184)：一季度业绩预告修正大幅预增 行业景气推动公司发展向好

　　事件：公司于2017 年4 月7 日发布一季度业绩预告修正公告，预计2017 年一季度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比同向上升425.11%-451.37%。此前公司在2017 年2 月18 日披露的《2017 年一季度业绩预告》中预计：2017 年一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期变动幅度为：上升83.79%-110.05%。

    　　点评：

    　　内生增长超出预期，迎来开门红。此次业绩修正公告如果不考虑武汉帕太，那么力源本部及深圳鼎芯、南京飞腾净利润为2200-2300 万元，同比增长 189%-202%，高于之前预告的83.79%-110.05%。公司内生增长超出预期的原因是1. 整体半导体及电子元器件产业链进入景气上升通道，涨价缺货成为普遍现象；2. 上游芯片原厂并购整合大动作不断，产能在优化后供应链出现供应不足及延期交货等短缺情况，公司具有原厂授权代理，能得到较充足的供应保障。3. 公司与此前收购子公司之间的整合顺利，客户与产品线互补，协同效应也初步显现。

    　　武汉帕太整年净利润有望超出业绩承诺。2016 年8 月公司公告计划以26 亿元人民币收购武汉帕太100%股权，蛇吞象式的并购在2017 年开花结果：武汉帕太一季度预计实现净利润为6300-6500 万元，同比增长66-72%。而收购武汉帕太时其2017 年承诺利润相对于2016 年增长幅度仅为16%，因此一季度完成业绩承诺情况大大好于我们的预期。此外，武汉帕太的最大产品分类索尼摄像头CMOS 芯片市场需求持续紧俏，有利于提高公司议价能力。鉴于2016 年武汉帕太超额完成业绩承诺，2017 年一季度表现也超出预期，因此我们判断2017 年武汉帕太净利润也很有可能超过业绩承诺。

    　　并购协同效应显现，未来整合将持续。2016 年全球IC 产业迎来了并购重组潮，引发了中游的电子元器件分销商的资本运作和不断洗牌。国内方面，2016 年，英唐智控接连收购华商龙和联合创泰，2016 年10 月，芯智控股在港交所正式挂牌上市，启动元器件电商战略；2017 年1 月，深圳华强拟现金收购鹏源电子70%股权。另外，世强、唯时信等老牌本土混合分销商都在积极谋求资本助力。公司借助A 股资本市场的平台，在短短三年时间就马不停蹄地实施了三项并购案，彰显了公司资本运作的实力。目前，收购公司的整合带来的协同效应逐渐显现，未来公司仍将利用其融资优势，通过横向和纵向并购做大做强。

    　　盈利预测和投资评级：我们预测公司净利润受行业需求带动将呈快速增长趋势， 2017~2019 年营业收入分别为 74.79、102.32、120.16 亿元，归属母公司股东的净利润分别为3.11、4.17、4.94 亿元（按照武汉帕太2017 年3 月6 日并表日期计算），以当前股本6.59 亿股计算，对应2017-2019 年EPS 分别为0.47，0.63 和0.75 元，对应PE 为30，22 和19倍。鉴于收购公司业绩有望超过预期，并购整合带来的协同效应将持续贡献业绩，因此我们维持“增持”投资评级。

    　　股价催化剂：电子元器件涨价持续，外延式发展取得进一步进展。

    　　风险因素：电子元器件分销业务被管道化风险。