新乡化纤(000949)一季度业绩预告点评:产品价差空间上涨叠加产能放量 净利润同比增长四倍

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:范劲松/张明烨 日期:2017-04-17

  一、事件概述

      公司发布2017 年一季度业绩预告,预计将实现归属于上市公司股东的净利润为4500 万元-4700 万元,同比增长379.76%-401.09%,基本每股收益0.036 元-0.037 元。

      二、分析与判断

      产品价差空间上涨叠加产能放量,一季度业绩明显好转公司预计一季度实现净利润4500 万元-4700 万元,同比增长379.76%-401.09%。

      从2017 年初开始,粘胶短纤、粘胶长丝和氨纶的市场价格接连上涨,价差逐渐超越去年四季度由原料价格上涨带来的低区间水平。一季度短纤均价差4712 元/吨同比涨幅56.5%,季度环比涨幅25.6%;长丝均价差21800 元/吨,同比涨幅6.7%,季度环比涨幅15.6%;氨纶均价差9220 元/吨,同比涨幅4.2%,季度环比涨幅32.5%。公司主营产品成本压力放缓,毛利增加,同时公司2×2 万吨超柔软氨纶纤维项目二期去年年底投产,氨纶产销量增高,公司一季度净利润大幅提升。目前,长丝、氨纶价差维持上涨分别为23590 元/吨、11230 元/吨;短纤价格近期有所回落,价差收窄至4000 元/吨,预计未来短纤价差受原料价格影响将小幅波动

    粘胶长丝行业产能有望出清,公司持续加码氨纶产能公司拥有粘胶长丝产能6 万吨,国内第一,下游需求稳定,毛利率维持在20%左右,稳中有升。长丝行业近几年无新增产能,工信部三月初出台《粘胶纤维行业规范条件》,明确禁止未来一段时间新建粘胶长丝产能, 行业内落后产能有望出清,公司粘胶长丝盈利能力有望提升。公司目前拥有氨纶产能6 万吨,2 月年产×2 万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程开工,计划2018.6 完工,公司将一跃成为国内氨纶行业第二,仅次华峰氨纶。假设生产成本不变,价格每涨1000 元/吨,粘胶长丝增厚净利润0.45 亿,短纤增厚净利润0.75 亿,氨纶增厚净利润0.45 亿

    股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016 年增发参与方,2016 年中原股权六次增持公司股份,累计增持股份占总股本的1.54%,平均增持成本为5.51 元股。增持后中原股权与中原资管合计持股比例上升至17.12%,显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。另外中原资管股东之一百瑞信托持有公司2.7%的股权,为第四大股东,中原资管关联方合计股权比例已达到19.82%

    三、盈利预测与投资建议:

      预计公司17-19 年净利润分别为3.88、4.50 和4.99 亿,EPS 分别为0.31、0.36 和0.41 元,对应PE 分别为19X、16X 和14X,维持“强烈推荐”评级。

      四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。