通程控股(000419)年报点评:净利同比持平 金服平台初步形成

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:许世刚 日期:2017-04-17

公司发布2016 年年报,归母净利同比持平

    公司发布2016 年度年报,2016 年度实现营业收入37.74 亿元,较上年同比下滑9.38%;归属于上市公司股东的净利润1.02 亿元,利润同比持平;扣非后净利润为0.766 亿元,同比下滑3.21%。加权平均净资产收益为5.4%,同比下滑0.17 个百分点。

    零售主业毛利率同比提升0.79 个百分点,毛利率进一步改善分业务看,2016 年公司商业零售、酒店旅游分别实现收入35.24 亿元、2.5亿元,分别同比下滑9.94%、1.05%。从毛利率角度看,公司零售主业毛利率15.57%,同比增加0.79 个百分点;酒店旅游业务毛利率82.16%,同比减少0.53 个百分点,公司零售主业毛利率进一步提升。从费用角度看,2016 年公司销售费用为2.68 亿元,同比增加3.7%;销售费用增加可能是公司关闭4 家长期亏损的电器门店所致。2016 年公司管理费用为4.2 亿元,同比减少5.41%。公司以精兵高效为原则,整合、减少了6%的低效岗位,组织结构调整著有成效。

    自有物业丰富,温泉酒店进一步减亏

    公司自有物业储备丰富、位置优越,其中零售、酒店自有物业面积分别12、20 万平方米,分别给予2 万元/平方米、1.5 万元/平方米估值,共折合54亿元,物业重估价值大。而温泉酒店2016 年亏损1706 万元(下半年亏损不到700 万元),相比于去年亏损4376 万元,业绩进一步减亏有望强化对于公司盘活+转型的关注,并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。

    金融服务持续快速增长,综合金融服务平台初步形成2016 年公司综合投资业务共实现收入8686 万元,同比增长35.65%。金融服务业务持续快速增长,其中典当子公司共实现净利润4989 万,已成为公司重要利润来源。2016 年公司新设商业保理公司和寄卖公司,布局消费金融,类金融领域投资步伐开始加快,集典当、投资、保理、消费金融等多种业态于一体的多元化综合投资板块初步成型。

    维持“增持”评级,建议投资者积极关注

    预计2017-2019 年归母净利润分别为1.08 亿元/1.24 亿元/1.46 亿元,同比分别增长5.5%/15.2%/17.7%;对应EPS 分别为0.2 元/0.23 元/0.27 元,继续维持公司“增持”评级。可能催化剂:长沙银行上市,温泉大酒店盘活调整增加业绩,长沙市国企改革。

    风险提示:宏观消费环境景气度急剧下行。