道森股份(603800)年报点评：受益北美油气投资复苏 一季报预告扭亏为盈

核心观点:

    公司公告2016 年年报:2016 年实现营业收入417 百万元,同比下滑29.41%;归属上市公司股东净利润-60 百万元。经营活动现金流净额为-51 百万元。公司同时公告2017 年1 季度业绩预告,预计归属上市公司股东净利润6~12百万元(其中理财收益460 万),实现扭亏为盈。

    全年业绩亏损,但业绩拐点明确:受油田服务和设备市场低迷影响,公司在2016 年收入和毛利率上均出现了大幅的下滑,导致全年业绩出现亏损。公司业绩在第四季度出现明确拐点,当季实现营业收入143 百万元,同比增长23.51%,结束了连续数个季度的持续下滑;同时综合毛利率达17.24%,同比提升8.8 个百分点,环比提升12.3 个百分点。

    受益北美油气投资复苏,2017 年一季度扭亏为盈:2016 年,公司海外收入占比维持在70%左右,出口销售中对美国销售占比55.44%。尽管油气价格没有很好的表现,但油气产量并没有减少,如美洲市场等海外市场表现持续好转:自2016 年下半年以来,由于油价企稳,美国活跃钻机数据出现触底反弹,目前已较最低点增加了420 台,增幅超过100%。公司2017 年1季度预告业绩将实现扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润为600 万元到1200 万元。

    盈利预测和投资评级:公司未来将受益行业回暖,预计2017~2019 年分别实现收入630 百万元、850 百万元和1158 百万元,实现净利润40 百万元、68 百万元和108 百万元,EPS 分别为0.191 元、0.328 元和0.519 元,对应PE 为152X,88X 和56X。维持公司“谨慎增持”的投资评级。

    风险提示:国际油价波动风险;油公司资本开支具有不确定性;行业竞争加剧导致盈利能力不稳定风险;短期估值偏高风险。