明星电缆(603333)点评:借船出海 再启征程

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:苏晨 日期:2017-04-17

投资要点

    事件:公司公告与中钢国际旗下中钢设备战略合作,共同开发海外市场,包括设备出口、总包服务、金融等多方面的合作。

    借船出海,龙头风采:公司海外业务借船出海,与央企中钢国际合作,预计首先在非洲市场承接输变电改造项目等,海外项目单体量一般较大,有望给公司业绩带来高弹性。公司产品质量、海外项目以及资源整合能力市场认知较少,后续有望持续超预期。

    走出谷底,再启征程:公司去年完成管理层调整,2017 年进入拐点年,一季度业绩扭亏,国内电缆销售迎来向上拐点。公司在安徽无为县设立子公司,加大国内销售力度,当前产能利用率较低,后续随着收入快速增长,利润率也将出现明显回升。

    巩固优势,开发市场:公司以特种电缆为业务核心,其中核电电缆竞争优势最强。公司核电电缆已经完成产品升级,能够适应第三代核电60 年寿命的要求,技术优势凸显;公司与中广核签订了“华龙一号1E 级电线电缆联合研发协议”,平台优势突出。公司同时积极开发其他特种电缆产品市场,拓展新的业绩增长点。

    投资建议:我们预计公司17-19 年EPS 为0.10、0.14 和0.20 元,对应PE为92、64、45 倍。公司业务底部反转,后续海外工程有望持续超预期,增持!

    风险提示:电缆市场竞争进一步加剧的风险。