宋都股份(600077)年报点评：地产业务保持增长 2017年扭亏为盈是大概率

　　投资要点：

    　　公司2016年实现归母净利润亏损1.99亿元。2016年公司完成营业收入77.64亿元，同比增加123.52％；归属于上市公司所有者净利润-1.99亿元，实现每股收益-0.15元。

    　　公司2016年实现总资产规模493.58亿元。截止报告期末，公司资产总额95.18亿元，负债总额57.68亿元，资产负债率为60.60%。预收账款17.66亿元，占负债总额30.61%。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债9.02亿元，占负债总额的12.14%，经营活动净现金流量为25.85亿元。

    　　地产业务保持增长，2017年业绩扭亏为盈是大概率事件。公司在2017年1月公告因部分存量项目计提了减值准备，导致2016年业绩可能出现亏损。但受益于行业2016年复苏，公司2016 销售额达到56亿元左右，是公司近年来的新高销售额。较高的销售金额有望在2017年提供较好的结算业绩。预计随着2016年公司所销售项目在2017年进入结算，2017 实现扭亏为盈是大概率事件。

    　　与宁波奉化区签署棚改合作协议，有望在未来进一步扩大土地储备。公司公告与宁波市奉化区人民政府签署《奉化区南山新村改造土地整理合作协议》。根据协议内容，公司拟与奉化棚户区（危旧房）改造二期项目南山区块的土地整理，本次合作有望在未来增强公司在该区域获取土地的能力，有望进一步扩大公司的土地储备。

    　　与深圳前海达仁资产管理公司携手加码医疗产业。同时在2016年6月公司公告全资子公司杭州茂都投资管理有限公司入伙由深圳前海达仁资产管理有限公司（以下简称“前海达仁”）作为普通合伙人设立的深圳达仁汇通资产管理企业。

    　　其中公司出资5亿元。合伙企业的管理人为前海达仁。前海达仁为合伙企业的普通合伙人即执行事务合伙人，对合伙企业的经营与投资进行管理。

    　　投资建议：维持“买入”评级。预计公司2017、2018年每股收益分别是0.16和0.24元。截至4月14日，公司收盘于5.05元，对应2017年PE 为31.56 倍，2018年PE 为21.04 倍。考虑到公司未来成长性，给予公司2017年40 倍的PE，对应目标价格6.4元，维持“买入”评级。

    　　主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。