盛天网络(300494)年报点评：增值服务与游戏运营表现亮眼

　　投资要点

    　　事件：盛天网络发布2016年年度报告，公司实现营业收入34,411.00万元，同比增长43.51%；实现净利润10,975.02万元，同比增长43.45%。

    　　网络广告及技术服务业务保持平稳，近三年呈现略微下滑趋势。盛天网络互联网娱乐平台产品在全国网吧市场占有率市场排名第二位（占39.5%）。网络广告及技术服务业务是公司的核心业务，全年实现收入14,632.03万元，同比下降6.94%，占总营收比重从2015年的65.57%下降至42.54%。主要有以下几个原因：

    　　（1）网吧市场增长乏力。2016年全国正常经营的上网服务营业场所15.15万家，同比增长仅3.8%。

    　　（2）端游与页游受手游冲击出现下滑。网吧受众主要是端游与页游受众，2016年端游与页游市场销售收入同比下降7.36%。

    　　增值服务与游戏运营业务高速增长，营收占比大幅提升。

    　　（1）增值业务全年实现收入12,041.89万元，同比增长104.85%，占总营收比例从2015年的24.51%提升至2016年的34.99%。公司充分发挥渠道优势，提升运营效率，注重新产品研发，在“连乐无线”、“场景通”上进行了各种商业WiFi 项目盈利模式的尝试。

    　　（2）游戏运营收入7,132.01万，同比增长246.14%，占总营收比例从2015年的8.59%提升至2016年的20.73%。公司在加强客户端游戏和网页游戏运营的同时，积极将业务延伸至手机游戏和H5 游戏领域。旗下游戏运营平台“易乐玩”接入游戏近百款，2016年新增注册用户数量260万，新增付费用户同比增加237.5%。

    　　电竞是公司发展重点，有望成为新增长引擎。公司在2016年将电子竞技业务的纳入公司的战略版图，公司电竞场馆“战吧”覆盖全国主要城市，电竞赛事相关视频、直播类节目登陆主要游戏视频和直播平台。每月举行SNL 赛事，影响力覆盖核心游戏玩家人群。同时，“战吧电竞”成功承办了NEST2016 大众组选拔赛、ROG 战吧电竞馆巡回赛两项全国性大型赛事。2016年电竞游戏市场规模达到504.6亿，在整个游戏市场中占比为30.5%，市场规模持续增长。

    　　公司目前在电竞业务仍处于布局与投入期，未来有望成为新的增长引擎。

    　　场景化消费是趋势，探索拓展多种变现模式。网吧、页游端游等行业整体增长乏力，但呈现结构性的特征，高端网吧、电竞网吧等社交、电竞消费场景表现亮眼，公司以分发平台为基础，保持广告等业务稳定，实现增值服务与游戏运营业务的高速成长，同时努力拓展多种变现模式，包括电竞产品、大数据产品、媒体内容产品、VR 产品等。

    　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2017-2019年实现营业收入4.65、5.75、6.82亿元，同比增长35.25%、23.63%、18.56%；实现归属于母公司净利润1.38、1.62、1.88亿元，同比增长25.82%、17.52%、15.95%。

    　　对应2017-2019年eps 分别为0.58元、0.68元、0.78元。目标价30.63元，维持增持评级。

    　　风险提示：1）PC 端游戏市场份额下滑过快风险；2）产品创新风险；3）股市系统性风险。