孚日股份(002083)年报点评:毛巾龙头业绩稳健 内销加速外延可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吕明/郭彬/姚咏絮 日期:2017-04-17

  本报告导读:

      2016年业绩符合我们预期,增长受益人民币贬值,主业毛巾业务外销稳定,内销增长值得期待,公司布局新兴产业预期强,未来有望实现双主业驱动型公司。

      投资要点:

      维持“增持”评级。2016年收入43.75亿(+4.04%),归母净利3.78亿(+21.68%),每10 股派现金红利2元。业绩整体符合预期。维持2017-2018年EPS 预测为0.49/0.57元,预计2019年EPS 为0.71元,维持“增持”评级,维持目标价11元,对应2017年23 倍估值。

      主业外销受益人民币贬值,内销加速增长。主业外销占比较高,16年收入外销占比65.6%。受益人民币贬值明显,主要系外销毛利率提升(+3.55pct)和汇兑收益增加(+447万)所致。Q4 单季收入10.95亿元(+7.86%)/归母净利1.36亿元(+43.01%)。四季度增长较快主要受投资收益确认影响。毛利率较同期提升1.2pct;管理费用率下降0.4pct,主要系公司成本控制效率提升所致;财务费用率下降1.0pct,主要受益利息支出减少和投资收益增加。销售费用率持平(-0.04pct)。

      17年毛巾产能扩张10%,内销成长值得期待。2016年内销收入增长12.96%,其中孚日收入(+29%)/洁玉收入(+8%)。预计2017年公司毛巾业务产能将扩张10%。国内消费升级带来毛巾需求增长,叠加公司内销投入上升,预计2017年内销市场销售额有20%以上增长。

      投资平台有望布局新兴领域,初期以财务投资为主,未来仍存双主业预期。公司投资平台信远昊海与北汽产投合作成立投资基金,北汽产投专注于战略性新兴产业领域投资(汽车整车及核心零部件产业、高端装备制造业、节能环保等),未来外延新兴领域业务的预期较强。

      风险提示:原材料价格波动、外延不达预期。