海宁皮城(002344)年报点评:4Q业绩回升明显 后续关注健康、金融等新业务进展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/郭海燕 日期:2017-04-17

  2016 年净利润同比增长0.2%,符合预期

      海宁皮城公布2016 年业绩:营业收入21.8 亿元,同比增长18.0%;归属母公司净利润5.5 亿元,同比增长0.2%(扣非后净利润同比下降2.5%),对应每股盈利0.43 元,基本符合预期。分季度看,4Q/3Q/2Q/1Q 收入同比分别+224.0%/+6.4%/-18.4%/-3.3%,净利润同比分别+153.7%/-30.2%/-30.4%/-14.3%,4Q 收入端与利润端均有显著改善(主因本部六期成功招商及部分商铺结算所致);经营活动现金流净额同比增长226%至5.1 亿元;拟每10 股派现0.5 元。

      1、营收有所回升,其中商铺销售结算是主要贡献点,租赁业务租金有下降。公司全国范围内多个皮革城项目陆续实现招商进而贡献外生增量,是3Q 以来收入回升主因,其中海宁本部六期推出的商铺全部实现销售,使得公司全年商铺及配套物业销售收入同比增长1020%至3.1 亿元;本部六期剩余商铺全部出租,但原有市场商铺租赁单价局部有下降(经济下行时让利商户),使得租赁业务收入同比下降6.2%至13.2 亿元;其他业务整体发展势头较好,其中商品销售收入同比增长16.5%至3.86 亿元(主因进口业务增长幅度较大),担保业务收入同比增长8.7%至1220 万元。

      2、盈利能力下滑拖累利润。2016 年毛利率同比下降4.6 个百分点至59.4%,主因公司下调租金水平让利商户所致;期间费用率同比小幅上升0.1 个百分点至18.3%,其中财务费用率上升2.1 个百分点(主因融资增加)。整体来看,公司盈利能力下滑明显,净利率同比下降4.5 个百分点至25.2%。

      发展趋势

      积极推进业务转型升级,内增外拓打造利润新增长点:①健康产业:

      已牵手四川省康复中心布局康复医院项目,未来有望加速推进;②互联网金融:皮城金融业务翻番,并入选全国互联网金融百强平台;③原译时尚:签约200 多位设计师,已开设7 家连锁店;④海外皮革市场:正式进军俄罗斯市场,项目预计于2017 年秋投入,有望对业绩产生积极影响。

      公司17.4 亿元定增已顺利完成,资金实力增强后有助于公司加快后续的内生外拓步伐。

      盈利预测

      我们维持2017/2018 年盈利预测不变。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2017 年22 倍P/E。我们维持推荐的评级和人民币14.00 元的目标价,较目前股价有35.27%上行空间。

      风险

      皮衣消费持续不景气;跨界整合风险。