贵研铂业(600459)年报点评:科技创新和资本运营双轮驱动 实现业绩高增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅/钟奇 日期:2017-04-14

  投资要点:

      市场拓展提升渠道优势,成效显著。4月13日晚间,公司发布2016年年报称,报告期内实现营业收入107.74亿元,同比增长39.15%;实现利润总额1.05亿元,同比增长20.96%;实现净利润9025.31万元,同比增长29.27%;实现归属于母公司股东的净利润8302.06万元,同比增长29.82%。公司营业收入大幅增长,主要得益于公司加强了市场拓展,使得贵金属特种功能材料、前驱体材料、机动车催化净化器和商贸板块的营业规模均有所增加。

      三大板块协同发展推升业绩增长。贵金属新材料制造板块,汽车催化剂领域成功开发上汽等汽油机和柴油机催化剂新市场,销量得以大幅提升,数据显示机动车催化净化器营业收入同比增长61.01%。合金材料领域,不断向好的下游行业市场带动了公司半导体材料产品销量同比大幅增长,助力贵金属特种功能材料实现营业收入同比增长63.53%。化学品、电子浆料、工业催化剂等领域加强对现有产品高效、低成本性能的转型以及新产品的开发,紧密联系市场需求,持续优化升级客户结构。资源再生板块,公司重点开拓汽车催化剂、石油化工催化剂市场,并积极创新商务模式,整合完善上下游产业链,不断加强市场开拓。商务贸易板块,“交易渠道拓展+业务模式创新”双重发力,实现客户不断数量增长,同时,贸易和金融相结合,运营质量得到提升,原料保障能力不断增强。

      “研发能力+创新平台”双建设,发展产业新动能。2016年,公司开展的各类科技开发项目共计113 项,其中应用研究项目40 项,新技术、新产品关键技术攻关项目64 项,产业化项目5 项,条件平台类项目4 项。创新平台建设方面,公司与云南省科学技术院合作,共建稀贵金属新材料研发中心;与中国科学院过程工程研究所合作的专家工作站已获准设立。同时,公司的部分产业化升级建设项目已经建设完成,并持续推进其它新工艺改进和研发能力建设等项目工作。公司不断巩固和提升研发实力、自主创新能力,有利于增强公司的核心竞争力,在市场份额中占据明显优势。

      盈利预测。未来看点:1)加码布局汽车尾气处理领域看点多,环保标准提升背景下,公司催化剂业务有望大幅增长。2)燃料电池爆发在即,铂金是主要催化剂原料,需求井喷可期,公司作为国内铂系金属龙头企业之一,受益最大。3)国企改革预期强,未来有望整合云南贵金属资源。我们预计公司2017-2019年EPS 为0.41元、0.54 和0.69元。参考同行业中,寒锐钴业、中金黄金2017年PE 一致预期为77.09 倍、65.95 倍,我们给予公司2017年75 倍PE,目标价为30.75元,维持买入评级。

      风险提示。美联储加息,贵金属价格下滑风险。