华锦股份(000059)公告点评：营业利润增加 所得税拖累业绩

　　投资要点：

    　　华锦股份发布2017年一季度业绩快报。华锦股份发布2017年一季度业绩快报，公司经营业绩同比有所下滑。公司2017年第一季度归属于上市公司股东的净利润为4.3-4.5亿元（去年同期盈利为4.6亿元）；基本每股收益为0.2688-0.2813元，去年同期为0.2879元。

    　　所得税拖累公司业绩。公司一季度实现业绩同比下降2.29% - 6.63%，主要是报告期内所得税较上年同期有所增加拖累业绩，使得公司业绩略低于上年同期。公司2015年报显示，递延所得税费用为-1905万元，从而冲抵了1Q16 所得税，但1Q17 没有递延所得税的影响。

    　　生产成本大幅下降，主要石化产品利润提高。2017年一季度，国际原油市场仍在低位徘徊，公司生产成本同比大幅度下降。聚烯烃价格坚挺及丁二烯价格持续上扬，公司石化板块产品的营业利润同比有所提高。

    　　乙烯-石脑油价差扩大。2017年Q1 乙烯-石脑油价差为662 美元/吨，2016年Q4 平均价差为582 美元/吨，环比增长14%。 2016年Q1 乙烯-石脑油价差为681 美元/吨，同比减少3%，2017年Q1 乙烯-石脑油价差仍处于高位，炼化盈利能力大幅改善。

    　　产品价格上涨使得公司营业利润有所增加。1Q2017 丁二烯均价为2661元/吨，同比+207%，环比+83%；价差为2160元/吨，同比+314%，环比+114%。聚乙烯和聚丙烯一季度均价分别为10329元/吨和8589元/吨，同比分别上涨14%和30%。产品价格上涨、价差扩大使得公司营业利润有所增加。

    　　油价企稳回升，公司有望受益。在原油减产、供需格局改善等因素下，国际原油价格有望企稳回升。公司作为大型炼化企业，拥有约800万吨原油加工能力（2015年加工量为738.5万吨），在油价企稳回升过程中有望受益。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计华锦股份2016~2018年EPS 分别为1.14、1.18、1.23元。按照2016年EPS 以及14 倍市盈率，我们给予公司15.96元的目标价，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。