中文在线(300364)年报点评:业绩略低于预期 看好IP运营一体化

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:丁婉贝/安一夫/刘跃/李阳 日期:2017-04-13

  投资要点

      事件:公司发布2016 年年报。

      点评:

      受累于投资亏损,归母净利润略低于预期。1)公司2016 年实现收入6.02亿元,同比增长54.14%;实现归母净利润3504 万元,同比增长12.13%,略低于市场及我们的预期(公司2016 快报预计归母净利润3856 万元),主要源于JOINGEAR 投资亏损导致营业利润下降。2)16Q4 收入2.37 亿元,同比增长42.24%,归母净利润2292 万元,同比增长12.97%。

      数字阅读业务稳步增加,内容增值业务进入业绩爆发期。1)2016 年公司数字阅读产品营收2.98 亿元,同比增长39.44%,毛利率37.75%,下降了4.05pct;2)数字内容增值服务营收2.29 亿元,同比增长264.83%,毛利率64.15%,下降了12.1pct;3)数字出版运营服务营收7453 万元,同比下降34.37%,毛利率42.15%,增长了0.84pct。

      三大费用率总体持平:2016 年销售费用率为10.43%,和去年的10.91%基本持平;管理费用率由于股权激励确认期权费用而有所上涨,为33.19%,比去年增加了2.3pct;由于利息大幅增加,2016 年财务收入为310.8 万元,去年财务费用为41.5 万元。三大费用率合计为43.10%,比去年提高了1.2pct,总体平稳。盈利预测:预计公司2017/18/19 年归母净利润为0.76/1.07/1.41 亿元, EPS分别为0.27/0.37/0.50 元,对应当前股价PE 分别为141/99/75 倍,看好公司孵化运营IP 和深层挖掘IP 价值的能力、以及16 亿未使用的募集资金所带来的内生外延预期,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:IP 运营变现低于预期,募投项目建设低于预期。