中衡设计(603017)年报点评:区域拓展效果显著 内生+外延驱动高增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/黄杨 日期:2017-04-13

  投资要点

      公司2016年实现收入9.12亿元,同比增长43.41%,主要源于PPP加速落地驱动勘察设计行业有所回暖,叠加卓创设计等并表所致。分产品,设计咨询、工程总承包、工程监理及项目管理收入分别增长75.92%、27.04%、-4.32%,设计咨询业务大幅增长源于卓设计的并表;分地区,华南、西北、西南地区收入爆发式增长;母、子公司收入分别增长19.01%、160.00%,子公司快速增长源于卓创设计的并表;卓创国际、苏州华造分别实现净利润0.57 亿元、0.13 亿元,均完成2016 年业绩承诺。

      公司2016 年实现综合毛利率30.71%,较去年提升3.97%,主要源于并表的卓创设计毛利率较高;净利率13.84%,较去年提高2.99%,净利率提升幅度低于毛利率,主要系期间费用率提升所致。分产品,设计咨询、工程总承包、工程监理及项目管理毛利率分别较上年提升1.81%、-0.43%、10.67%,工程总承包毛利率略有下降、工程监理及项目管理业务毛利率提升幅度较大;子公司毛利率提升主要源于毛利率较高的卓创设计业务并表。

      2016 年公司的期间费用占比为12.72%,较上年提升1.17%,主要源于财务费率的提升。财务费用占比较去年提升2.30%,主要由本期贷款利息增加及闲置资金理财利息在投资收益科目核算共同所致。

      2016 年资产减值损失占比为1.67%,较上年降低0.40%;公司经营性现金流净额较去年提升0.15 元/股,主要源于工程设计和工程总包收款增加所致。

      盈利预测、估值和评级:预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.66 元、0.86元、1.09 元,对应PE 为31.7 倍、24.4 倍、19.2 倍,维持公司“增持”评级。

      风险提示:政府投资增速下滑超预期、新签订单增速不达预期