广州港(601228)新股分析：华南地区最大综合性枢纽港 发展现代物流业绩可期

投资要点:

    华南地区最大的综合性枢纽港口。广州港主要经营集装箱、煤炭、粮食、钢材、汽车、金属矿石、油品等货物的装卸及物流等业务,主营业务表现突出,其中装卸是公司主要的收入及利润来源;近年来公司一直尝试从传统运输业到现代物流企业的转型,围绕港口开展物流及贸易等多项业务。2016 年广州港总营收77.37 亿元,同比增长15.27%;净利润7.91 亿元,同比增长0.58%,公司营业规模持续扩大,净利润也保持稳健增长,主要系物流及贸易业务快速发展。广州港腹地资源丰富,港口基建扎实,疏港集疏运系统相当完善,2016 年货物吞吐量52181 万吨,增速4.25%,领先深圳港等4大万吨港口,其中主要以内贸货物为主;集装箱吞吐量1858 万TEU,增速6.80%,仅次于深圳港,未来随着南沙三期工程带来的集装箱产能进一步释放,二者的集装箱吞吐量差距预计会缩小。

    港口基建扎实,万吨泊位建设领先。广州港下辖4 大港区,现有万吨及以上泊位73 个,领先深圳、珠海等港口,其中集装箱货类占25 个。广州港整体泊位产能利用率充分,其集装箱货类万吨以上泊位虽数量少于深圳港集装箱同等泊位,但胜在泊位利用率更高,南沙港区大部分集装箱泊位存在供不应求的状况。2017 年南沙三期工程的竣工将会带来570 万TEU 集装箱产能释放,未来有助于极大提高集装箱吞吐量。

    围绕港口集疏运系统打造现代物流服务,深度拓展腹地资源。广州港运输路线密集,其中京广线、广九线、广湛线接连我国铁路主干线,疏港公路与多条国道及高速公路相连,可以直达腹地。公司近年来开展多式联运业务,如海铁联运、全程物流等新型物流服务,在大力发展现代物流的同时扩大辐射腹地范围。相比其他港口必须经由广州中转至腹地,广州港可直达周边腹地,在珠三角等地的短途运输上更胜一筹。

    预计2017 净利润7.26 亿元,目标股价范围5.86 元-7.03 元。我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为7.26 亿、7.79 亿、8.35 亿,对应EPS 分别为0.12 元、0.13 元、0.13 元,合理股价在5.86 元-7.03 元之间。

    风险提示:港口建设延期,业务量不达目标。