集智股份(300553)年报点评：技术保障盈利能力 打造平衡机领先工匠型企业

投资要点

    事件:公司发布年报,2016年实现营收1 亿元,同比增长 2.3%;实现归母净利润2728.8 万元,同比下降9.1%。

    主营业务稳定,毛利率维持高位。公司主要产品全自动平衡机和测试机分别实现营收8917 万和270 万,占公司营收比重为89%和2.7%,全自动平衡机是驱动公司业绩增长的主要产品。报告期内公司综合毛利率为55.5%,同比下降1.5个百分比,但仍维持高位,公司高毛利率得以维持的主要原因在于研发方面长期高额投入形成的技术优势以及产品的性价比优势。

    “小而美”的工匠型企业。公司业务规模较小,产品线相对不够丰富,但在工业基础件配套设备全自动平衡机领域持续深耕细作,技术研发优势突出,近3年研发费用占营收比重达到10%左右,形成17 项核心技术。公司产品在国内市占率第一,成功进入博世、法雷奥、美的等国内外知名企业,逐步替代进口设备。

    自动化率提升及进口替代带来广阔空间。全自动平衡机是高精度回转零部件生产过程中的关键配套设备,回转零部件是旋转设备的核心部件,属于工业基础件,广泛应用于电机、电动工具、家电、汽车、高铁、航空航天等行业。由于进口设备价格高,国产设备长期缺位,所以全自动平衡机的普及率并不高,我国回转零部件在很长一段时间内以手工为主。在我国工业转型和制造升级、劳动力成本上升的综合推动下,使用全自动平衡机替代传统手工平衡是大势所趋。

    内生发展与外延扩张共同支撑公司成长。内生发展方面,公司一方面利用募集资金扩建生产基地,打破产能限制;另一方面将致力扩展现有全自动平衡机的应用领域,并加快推出汽车回转零部件产品的全自动平衡机,进一步提升市场占有率。此外,公司在积极推进外延拓展,为公司打造新的盈利增长点。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.64 元、0.69、0.76 元,未来三年归母净利润复合增长率将达到10.4%。公司目前估值偏高,但是公司产品性能领先,技术研发优势突出,具有工匠精神,我们看好公司长期发展,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:市场竞争加剧、新产品拓展低于预期等风险。