燕塘乳业(002732)一季报点评：一季度增长偏乐观 募投项目有望带来新看点

　　事件

    　　公司公布2017年第一季度报告，一季度实现营业收入23691.04万元，同比增长27.84%；实现归母净利润1203.60万元，同比增长33.96%，对应EPS 为0.08元/股。

    　　简评

    　　营销力度加大，公司业绩稳步提升

    　　公司一季度实现营业收入23691.04万元，同比增长27.84%；实现归母净利润1203.60万元，同比增长33.96%。一季度公司营收、净利大幅增长，分析主要原因可能是，春节消费旺季，公司加大营销力度，同时积极调动各项资源，缓解产能不足，拉动了一季度产品销量增长；公司自2月1日起对部分产品提价，调价幅度2%~3%，涵盖纯牛奶、高钙奶、酸奶、礼品装红枣枸杞奶等10多款产品，有助于公司利润的提高。公司预计2017H1 净利润为5106.41~7294.86万元，同比增长5%~50%。

    　　一季度公司整体毛利率32.64%，较上年增加4.25 个百分点；营业成本15957.24万元，同比增长20.26%，营业成本大幅增长主要是公司产品销量较上年同比增长，而公司对部分产品提价，导致毛利率同比提高。

    　　一季度销售费用为4679.32万元，同比增长35.41%，占期间费用的78.76%，主要原因是一季度促销费用、工资薪酬以及运输配送费用增长所致；管理费用为1276.63万元，同比增长29.34%，占期间费用的21.49%；财务费用为-14.79万元，较上年度同期（净收益）增加13.01万元，主要是一季度公司定期存款利息收入增加所致。

    　　扩产能，推新品，强渠道，公司发展将提速

    　　公司积极扩大现有产能以适应公司快速发展，IPO 募投项目预计将于2017年底投产，2019年产能有望实现达产，达产后年产19.8万吨乳制品及含乳饮料，较老厂产能翻番。2016年定增部分资金投入“湛江燕塘乳业有限公司二期扩建工程”，建成后新增日产300 吨产能，产能瓶颈有望得到进一步缓解。产品方面，公司2016年推出“味嚼2016”、“岁月臻典”、益生君三大系列低温产品和“诗华诺”系列鲜奶冰淇淋产品，加快低温乳制品市场布局，极大地丰富了公司的产品结构。2016年定增部分资金投入建设“广东省乳业工程技术研究中心项目”，有助公司持续进行产品研发并推出新品，也只有这样，公司才能紧跟市场潮流，推出适合更多消费者的优质产品。

    　　渠道方面，公司IPO 募投项目“营销网络建设”预计于2017年5月完工，将新增专营店550 间、送奶服务部50 间，增强渠道下沉力度，加速公司业务向广东周边地区扩张；2016年公司开始建设OAO 电商平台，将推出PC 及移动 APP 电商平台，同时依托天猫、淘宝、京东和1 号店平台开展电商业务，延展营销终端，实现电商渠道独立化和规范化，通过线上线下营销联动，扩大公司销售版图。

    　　盈利预测

    　　2017年第一季度，公司加大营销力度，充分利用“春节”这个消费旺季、提升产品价格，因此公司净利润实现大幅增长。2017年后三季度，公司仍坚持以“精耕广东、放眼华南、迈向全国”为发展战略，利用新工厂逐步投产的契机，实现产业升级，深入打造各大板块。暂不考虑增发影响，预计的公司2017-2019年EPS 分别为0.82、1.04、1.27元/股。