深度*公司*一汽轿车(000800)点评:业绩反转确定 国企改革预期强烈

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:彭勇 日期:2017-04-12

  公司发布2017 年1 季度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润为13,000 万元-19,000 万元,实现扭亏为盈;基本每股收益约0.08 元至0.12元,高于我们预期。双明星产品CX-4 与全新阿特兹热销,带动1 季度一汽马自达销量同比翻番,奔腾X40 上市后表现亮眼,全年实现30 万辆销量目标是大概率事件。国企改革2017 年来加速推进,一汽集团是仅有的未整体上市的国有大型汽车工业集团,有望整体上市并存在与东风汽车合并的可能性。预计2017-2019 年一汽轿车每股收益分别为0.47 元、0.54 元与0.59元,公司业绩触底反弹并有国企改革预期,维持目标价18.10 元与买入评级。

      支撑评级的要点

      2016 年公司顺利完成新老产品的交替,2017 年销售全部为新产品,产品力显著增强。双明星产品CX-4 与全新阿特兹外观时尚动感,深受年轻消费者的喜爱持续热销,根据一汽轿车官网数据显示,2017 年1 季度一汽马自达累计销量30,132 辆,同比增长98.3%。全新产品奔腾X40 于3 月9日上市,当月订单超万辆,为公司再添爆款车型。公司剥离红旗资产后轻装上阵,将全力聚焦奔腾、马自达业务,预计公司大概率可以实现全年30 万辆销量目标,业绩迎来触底反弹。

      2017 年以来国企改革进程提速,汽车板块的机会将在大股东资产注入与央企合并。一汽集团收入、净利润及净资产均与上汽集团相差不大,是仅有的未整体上市的国有大型汽车工业集团,我们预计一汽集团整体上市后市值有望达到3,000 亿元左右。一汽集团与东风汽车两家汽车央企在产品结构、目标客户等较为一致,2017 年2 月签署共同创建“前瞻共性技术创新中心”战略合作框架协议,充分利用自身资源优势协同协作,且近期高管频频互换,两者合并或将变为现实。

      评级面临的主要风险

      1)国企改革进度不及预期;2)销量低于预期;3)汽车行业景气度大幅下降,影响市场估值。

      估值

      我们预计2017-2019 年一汽轿车每股收益分别为0.47 元、0.54 元与0.59 元,公司业绩触底反弹并有国企改革预期,维持目标价18.10 元与买入评级。