中亚股份(300512)年报点评：盈利能力优异 在手订单保障稳定增长

　　事件：公司发布年报，2016年实现营业收入为6.4亿元，同比增长8.5%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长20.5%。

    　　公司业绩延续稳定增长趋势，盈利能力强劲。公司两大业务板块分别为智能包装设备和塑料包装制品。其中，智能包装设备实现营收4.7亿，同比增长12.3%；塑料包装制品实现营收9900万，同比下降11.3%。公司近90%营收来自乳制品包装行业，智能包装设备是公司业绩增长主要驱动力。乳制品包装行业具有较高技术壁垒，在无菌、稳定等方面要求较高，公司凭借长期技术积累形成了核心竞争力，公司综合毛利率高达49.9%，ROE 为16.5%，显示出公司具有强劲的盈利能力。

    　　液态包装机械行业龙头受益下游旺盛需求。公司拥有完整的产品系列，各类设备覆盖成型、灌装、封口（封切）、后道包装等主要包装工序，拥有整线提供能力。下游行业客户包括蒙牛乳业、伊利集团、光明乳业、雀巢、娃哈哈等巨头。

    　　目前我国人均乳制品消费量远低于发达国家，未来有望受益消费升级带来的旺盛需求，整体市场容量将会持续增长。此外，包装形式的不断变化，也带来了新的设备采购需求。

    　　积极进行产业链延伸。公司在无菌、节能、高效、集成化的设备研发方面具有较强实力，为加强技术储备，公司先后投资宁波中物光电杀菌技术有限公司和杭州汇萃智能科技有限公司，分别持有30%和2%的股权，在增强冷杀菌技术和视觉技术的储备的同时，提升了公司产品的整体竞争力，培育了新的利润增长点。

    　　在手订单充足，保障17年业绩。根据年报披露，公司智能包装设备库存量同比增长55.4%，塑料包装制品同比增长30.8%。由于公司是以销定产的生产模式，存货大幅增长主要原因是订单增长，将充分保障公司17年业绩。

    　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.72元、0.84元、0.99元，未来三年归母净利润复合增长率将达到18.2%。公司产品具有较高技术壁垒，下游需求广阔，我们看好公司长期发展，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求减少、毛利率下降等风险。