新世界(600628)年报点评:业绩超预期 减持大丸百货降低未来业绩压力

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2017-04-12

公司公布2016 年年报,归母净利润同比上升384.07%

    4 月11 日晚,公司公布2016 年年报:全年实现营业收入30.18 亿元,同比下降3.07%;实现归母净利润2.53 亿元,折合EPS 0.39 元,同比增长384.07%;实现扣非归母净利润768 万元,同比增长49.37%,业绩超预期。报告期内公司归母净利润大幅度增长,主要原因是转让负责运营大丸百货的上海新南东项目管理有限公司20%股权,获得投资收益1.99 亿元。公司营收分业态来看, 商业/ 医药/ 酒店/ 其他业务收入分别为19.23/8.21/1.74/0.82 亿元,同比变动-5.82%/ 1.21%/ 0.27%/ 11.60/%。单季度拆分看,公司4Q2016 实现营业收入8.43 亿元,同比下降1.83%,降幅低于3Q2016 下降的3.48%;实现归母净利润2.12 亿元,同比上升1229.06%,增幅高于 3Q2016 上升的709.00%。

    综合毛利率上升0.35 个百分点,期间费用率下降0.29 个百分点2016 年公司综合毛利率为29.32%,较上年同期上升0.35 个百分点,其中商业/医药/酒店/其他业务毛利率分别为24.18%/ 19.26%/ 94.67%/98.85%,较上年同期分别变动-0.59/ 0.94/0.57/-0.17 个百分点。2016 年公司期间费用率为18.21%,较上年同期下降0.29 个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为5.41%/ 11.30%/ 1.51%,较上年同期分别变动0.27/ 0.21/ -0.77 个百分点。

    定增完成实现百货大健康双轮驱动,减持大丸百货轻装上阵2016 年公司完成用于发展大健康产业拓展及百货全渠道升级的定向增发,未来有望实现双主业协同发展。此外公司将所持的大丸百货股权减持至19.755%,降低了大丸百货培育期费用对公司业绩带来的压力。

    调整盈利预测,维持中性评级

    考虑到公司减持大丸百货项目股权以及大丸百货自身逐步走出培育期带来的未来业绩恢复,我们调整对公司2017-2019 年EPS 的预测为0.20/0.22/ 0.24 元(之前为0.14/ 0.13/ 0.10 元),维持中性评级。

    风险提示

    宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。