航天机电(600151)点评：并购ERAE AMS热交换业务 进一步深化全球战略布局

事件

    航天机电公告拟以现金方式向erae cs 及erae ns 购买erae AMS剥离汽车非热交换业务后的存续公司的51%股权,同时上市公司有权在交割日后六个月届满之后,通过行使《股份购买协议》中约定的买方购买期权购买erae cs 所持存续erae AMS 19%股权:

    1)根据《股份购买协议》约定的剥离方案,对erae AMS 的汽车非热交换业务剥离至新设实体,存续erae AMS 将承继重组前eraeAMS 的汽车热交换业务相关的资产和负债。

    2)上市公司通过支付现金的方式购买erae ns 持有的存续eraeAMS 42.30%股权和erae cs 持有的存续erae AMS 8.70%股权。交割日后十个工作日内,Posco Daewoo 依据约定将其所持有的存续erae AMS 的7.70%股权转让给erae cs。

    3)交割日后六个月届满之后,上市公司有权通过行使《股份购买协议》中约定的买方购买期权,购买erae cs 所持有的存续eraeAMS 19%股权。

    本次交易的标的公司的企业价值为2.88 亿美元,根据《股份购买协议》,交割日经交易双方确认的财务报表定稿后,公司应向交易对方支付的最终购买价格为2.88 亿美元加上交割日现金减去交割日财务负债后数额的51%。

    评论

    erae AMS 的前身为韩国德尔福公司。2011 年、2015 年韩国eraecs、erae ns 相继购买了韩国德尔福股权并于2015 年更名为eraeAutomotive Systems。其汽车热交换业务的主要产品为暖通空调系统、动力总成冷却系统、空调压缩机等。凭借着其全面的系统及模块化设计/生产能力,丰富的热交换专业技术经验,erae AMS赢得了多家世界级客户的全球订单,并与它们保持着长期的良好合作关系。

    2016 年3 月,公司顺利完成上海德尔福汽车空调公司股权转让,并更名为上海爱斯达克汽车空调系统有限公司。爱斯达克与eraeAMS 均为知名汽车热交换系统生产厂商,分别在中国和韩国市场有较高的市占率。本次交易对应15 倍2016 年市盈率(扣除负债前),基本合理。我们认为爱斯达克与erae AMS 未来业务协同的空间较大,并可以深化公司全球的战略布局。维持“推荐”评级。

    风险

    交易未通过监管部门批准。