飞力达(300240)年报点评：非经与汇兑收益提振业绩 看好公司转型发展

　　报告摘要：

    　　事件：2016年，公司实现营业收入23.85亿元，同比增长6.98%，归属于上市公司股东净利润6612.59万元，同比增长53.42%，对应EPS为0.18元，同比增长50.00%。

    　　贸易执行拉动营收增长，西南基地带来业务大幅提升。 2016年公司基础物流、综合物流和贸易执行同比均有上升，同比增速分别为2.68%、5.30%、20.98%，其中贸易执行业务收入增长最为显著，成为拉动营收增长的主要原因；而基础物流增速低，综合物流增幅收窄，主要是受到国际市场低迷、高端消费电子产品增速回落、传统消费电子产品市场萎缩等影响。分地区来看，西南地区收入增速突出，高达52.68%，在营收占比也由6.38%提升至9.10%，主要是由于公司16年投资1.99亿建立西南供应链基地，该地区业务得到大幅提升。

    　　人力成本上升，毛利略有下滑。由于国内人力成本水平上升，公司综合物流业务的人员费用大幅增加，同比增长104.25%，带动综合物流成本整体上升10.07%，高于收入增速，使得综合物流毛利下降3.21pct至25.83%。除基础物流增长2.92%外，公司其他业务毛利均有下滑，16年公司整体毛利率为16.15%，同比减少0.92%。

    　　汇兑与非经收益大幅增长，增厚净利润。由于2016年人民币兑美元大幅贬值，公司汇兑收益达1561.62万元，同比增长129.74%，另外，非经常性损益大幅增长886万元（+50.28%），导致16年公司净利润同比增长34.37%，净利率提升0.68pct 至3.33%。

    　　投资建议：预计公司17-19年EPS 为0.19、0.22、0.22元，对应PE为54x/48x/47x，我们看好公司在稳定传统业务IT 制造业发展的同时积极向汽车、供应链金融、创投（公司间接持股优速快递）等领域拓展，给予“增持”评级。

    　　风险提示：IT 制造业下行；新业务拓展风险。