浙报传媒(600633)跟踪报告：正式剥离传统资产 “IP娱乐+竞技直播+大数据”打造领先互联网文化娱乐集团

　　投资要点：

    　　置出传统资产，实现业务结构转型升级。2016 年，全国报纸广告收入降幅高达38.7%；对此，公司积极拓展互联网新业态。实现营业总收入35.50 亿元（+2.67%）；归母净利润6.12 亿元（+0.22%）。业务层面，公司广告收入7.19 亿（-5.9%），在线游戏业务实现营收6.55 亿（-28.13%），杭州边锋业绩对赌期后完成3.58 亿净利润，为公司贡献超过三分之一的主营利润。公司3 月31 日股东大会后，正式剥离传统新闻传媒类资产，公司名称已完成变更。

    　　构建三大核心事业群，全力打造领先互联网文化娱乐集团。公司未来将重点布局三大领域：1）以优质IP 为核心的数字娱乐产业2）竞技直播业务3）大数据产业。此次重大资产出售后获得的20 亿元现金，将支持三大互联网业务的延伸。同时，以东方星空为核心的文化产业投资也继续助力公司在互联网数字文化产业的布局。公司完成了对东方星空的股改工作，并由项目直投向投资母基金转型，国有资产投资效率显著提升。截至16 年底，东方星空累计实现对外投资10.7 亿元，16 年内已有唐人影视、东方嘉禾等在新三板挂牌。

    　　立足“游戏+电竞”，打通数字娱乐全产业链。作为数字娱乐平台的核心，杭州边锋和上海浩方13-16 年累计贡献净利润12.68 亿元，占公司净利润的42.11%，完成三年承诺利润后大力发展移动化、竞技化。战旗直播占据电竞直播市场50%以上份额，日活人数近300 万，月活用户超3000 万，旗下自制IP 节目《旗咖秀》《Lying Man》引领内容创新。此外，公司还有效贯通游戏电竞板块及爱阅读、红鲤鱼院线等数娱产业上下游环节，数字娱乐全产业链更趋完善。

    　　非公开发行募资到位，“四位一体”大数据生态圈初显。16 年公司顺利完成定向增发，募集19.5 亿元全部到位，全力推进“四位一体”大数据产业生态圈建设。浙江大数据交易中心已上线；“富春云”互联网数据中心正式开工建设，目前拥有6000 台主机柜，覆盖10 万台服务器；“梧桐树+”大数据产业园定址完成；总规模10 亿元的星路鼎泰大数据产业基金设立完成。16 年公司已建成拥有6.6 亿注册用户、5000 万活跃用户及3000 万移动用户的国内最大国资控股互联网用户平台数据库，同时不断推进各板块大数据互联互通，成为国内唯一建设大数据交易中心的上市公司。

    　　盈利预测。看好公司的国企背景资源和转型发展的积极布局，我们预计公司17-19年EPS 分别为0.51、0.60、0.77 元。参考可比公司17 年平均35 倍PE，考虑到公司转型互联网相关业态，我们给予公司17 年一定估值溢价——43 倍估值，对应目标价21.93 元，维持买入评级。

    　　风险提示。游戏作品不及预期、产业链整合不及预期、宏观经济下行风险。