机械行业新锐系列报告之二十四：新日股份(603787)

　　国内电动自行车行业的领先制造商

    　　公司是国内专门从事电动自行车、电动车以及电动车关键零部件、汽车电子产品、电源动力的专业制造公司。公司的主导产品为简易款电动自行车和豪华款电动自行车。此外公司还生产定制电动自行车、电动特种车以及蓄电池，但营业收入比重较低。作为国内电动自行车行业的领先企业，公司在全国建立了以1,359 家（截至2016 年12 月末）经销商为中心，覆盖全国31 个省市自治区、以县域市场为主要市场的营销网络，2012~2015年产品的市场占有率分别为3.94%、3.45%、3.24%和2.72%。

    　　近两年收入不断下滑，利润逆势实现稳定增长

    　　公司主营业务收入主要来源于豪华款电动自行车和简易款车电动自行车业务，收入合计比重一直在90%以上， 2016 年电动自行车业务收入下降的主要原因包括：1）受宏观经济增速进一步放缓的影响、普通消费者的消费能力和消费意愿有所下降，同时2016 年上半年极端天气频发，降水量偏多，使得电动自行车的销售随之减少；2）公司豪华款电动自行车由于研发投入相较竞争对手有所不足，新车型投放较少，因此销量和收入下滑较多。公司的生产效率、生产成本控制都维持在相对较高水平，各期毛利率基本保持稳定。

    　　募投项目重点：扩大营销网络，提高研发实力

    　　公司本次拟向社会公开发行股票5,100 万股，占发行后总股本的25%，本次公开发行预计募集资金总额为31,059 万元，资金拟投向：营销网络升级项目、研发中心升级建设项目、补充流动资金项目。参考Wind 一致预测，可比上市公司2017 年对应PE 处于38~54 倍区间；2017 年其他专用机械行业的上市公司PE 处于20~532 倍区间，中位值为47 倍，平均值为66 倍。

    　　风险提示：市场情绪变化，导致估值中枢下移。